CosDin 1

Valoración de
empresas
•Matemática
financiera
•Construcción de
Flujos
•Costo del dinero
•Riesgo

COSTO DEL
DINERO
WACC

http://www.javeriana.edu.co/decisiones/Julio

Julio A. Sarmiento S.
Profesor - investigador
Departamento de Administración
Pontificia Universidad Javeriana

© Julio Alejandro Sarmiento Sabogal - 2002

Valoración de
empresas
•Matemática
financiera
•Construcción de
Flujos
•Costodel dinero
•Riesgo

La tasa de descuento de la firma
La tasa de descuento para calcular el valor de la empresa:
n

FCL j

j 1

(1  WACC j )

VF 

 Pasivo0

WACC t  D (1  T ) d % ( t  1)  Ee% ( t  1)
Donde:
FCj = Flujo de Caja libre del período.
WACC: Costo promedio de capital
D(1-T): Costo de la deuda después de impuestos
d%: Proporción de la deuda sobre activo al inicio del periodo
E:Costo de capital propio
e%: Proporción del patrimonio sobre activo en el período anterior

Valoración de
empresas

La tasa de descuento de la firma

•Matemática
financiera

Esta
invertida a
cierta
rentabilidad

•Construcción de
Flujos
•Costo del dinero
•Riesgo

1

Se tiene el
Capital

Se tiene una
parte propia

COSTO DE
OPORTUNIDAD
Costo
del
Capital
Propio

3
Otra parte se
solicita por
préstamo2

Costo
de
la
Deuda

COSTO
PROMEDIO
DEL
CAPITAL
(CPC)

No se tiene
el Capital
Se solicita
préstamo

COSTO DE
CAPITAL

TASA DE
DESCUENTO

Valoración de
empresas
•Matemática
financiera
•Construcción de
Flujos
•Costo del dinero

La tasa de descuento de la firma
Estructura de Capital
ACTIVO

PASIVO

Créditos

•Riesgo

COSTO DE LA
DEUDA

PATRIMONIO

Fondos de los
Inversionistas

Fondos
usados por lafirma

COSTO DE LOS
INVERSIONISTAS

COSTO DE OPORTUNIDAD DE LA
FIRMA

Valoración de
empresas
•Matemática
financiera
•Construcción de
Flujos

En una empresa
Costo de
Oportunidad (CO)

Costo de oportunidad de las
inversiones de la firma.

•Costo del dinero
•Riesgo

Tasa de
Descuento

•Promedios Ponderados

Costo de la Deuda

Costo de
Capital (CPC)

•Antes de impuestos
•Después de impuestos

WACC•Combinación de Flujos

•ROE: Return on Equity

Costo de los recursos
propios

•Gordon
•CAPM: Capital Asset
Pricing Model

Valoración de
empresas

Costo de los recursos

•Matemática
financiera
•Construcción de
Flujos
•Costo del dinero
•Riesgo

Acciones
Acciones preferentes

Tasa de oportunidad de la firma
Tasa libre de riesgo

Riesgo, Costo

Deuda

Valoración de
empresas
•Matemática
financiera•Construcción de
Flujos
•Costo del dinero

Formas de cálculo del costo de
la deuda
El efecto de los impuestos...

•Riesgo

Estado de resultados Cia X
año 2000
Ventas

$1.000

Costos y gastos

600

Utilidad antes de intereses e impuestos

400

Gastos financieros

0

Utilidad antes de impuestos

400

Impuestos (35%)

140

Utilidad Neta

260

Valoración de
empresas
•Matemática
financiera
•Construcción deFlujos
•Costo del dinero
•Riesgo

Formas de cálculo del costo de
la deuda
El efecto de los impuestos...
En el año 2000, la Cia X adquiere un préstamo de 400 a dos años,
con una tasa del 10% A.V. y amortizaciones anual es:

Año

Saldo
inicial

Amortización
de capital

Intereses

Cuota

Saldo Final

2000

400

200

40

240

200

2001

200

200

20

220

0

Por lo tanto se recalcula el estado deResultados de la compañía
para el año 2000.

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empresas
•Matemática
financiera
•Construcción de
Flujos
•Costo del dinero

Formas de cálculo del costo de
la deuda
El efecto de los impuestos...

•Riesgo

Estado de resultados Cia X
año 2000
Rubro
Ventas

Sin financiación

Con Financiación

$1.000

$1.000

Costos y gastos

600

600

Utilidad antes de intereses e
impuestos

400

400

0

40Utilidad antes de impuestos

400

360

Impuestos (35%)

140

126

Utilidad Neta

260

234

Gastos financieros

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empresas
•Matemática
financiera
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Flujos
•Costo del dinero

Formas de cálculo del costo de
la deuda
El efecto de los impuestos...

•Riesgo

Estado de resultados Cia X
año 2000
Rubro
Ventas
Costos y gastos
Utilidad antes de intereses e
impuestos
Gastos...