Coste de capital

Juan Mascareñas

Coste del Capital

El coste del capital
© Juan Mascareñas
Universidad Complutense de Madrid
Versión inicial: mayo 1990 - Última versión: abril 2001

1. Introducción, 1 2. El concepto de coste del capital, 3 3. Los factores que determinan el coste del capital, 5 4. Los supuestos básicos del modelo del coste del capital, 7 5. Los tipos de recursos financieros, 10 6. Ladeterminación del coste de cada fuente financiera, 11 7. El coste de los recursos financieros ajenos, 12 8. El coste de las acciones preferentes, 16 9. El coste de las acciones ordinarias, 17 10. El cálculo del coste del capital medio ponderado, 25

1. Introducción
Las personas y las empresas se enfrentan continuamente con la decisión de dónde invertir las rentas de que disponen con el objetivo deconseguir el mayor rendimiento posible al menor riesgo. Para determinar qué activos son interesantes para adquirir y cuáles no, es decir, cuáles son más rentables y cuáles menos a igualdad de riesgo, los inversores necesitan un punto de referencia que les permita determinar cuando un proyecto de inversión genera una rentabilidad superior a dicha referencia y cuando no. Ese punto de referencia sedenomina tasa de rendimiento requerida, que podríamos definir como el rendimiento mínimo exigido por un inversor para realizar una inversión determinada. Si suponemos que conocemos las preferencias de cada individuo y las condiciones del mercado en el que nos movemos, cada inversor establecerá una tasa de rendimiento esperada para cada activo que pretenda adquirir. Entendiendo por rendimientoesperado, el que el inversor en cuestión espera recibir a cambio de correr el riesgo de realizar una inversión determinada. Así que si el rendimiento esperado de un activo es inferior a la tasa de rendimiento requerida para invertir en el mismo se desechará su adquisición, mientras que si se espera que ciertos activos proporcionen un rendimiento superior al requerido querrá decir que su adquisiciónaumentará la riqueza del inversor. Así, por ejemplo, supongamos que nos planteamos la inversión consistente en adquirir un apartamento en Madrid, con objeto de alquilarlo y posteriormente revenderlo transcurridos cinco años, llegando a la conclusión de que el rendimiento esperado es del 10%. Mientras que según nuestras estimaciones el rendimiento mínimo exigido a

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una inversión con un riesgo semejante sería del 12%. Como parece lógico renunciaríamos a la adquisición del apartamento. Veamos otro ejemplo algo más sofisticado de cara a comprender el concepto de tasa de rendimiento requerida: Al final del año pasado la empresa toledana Dulnea S.L. que fabrica piezas de cerámica y que tiene diez socios, presentaba el Balance de Situación resumido(cifras en euros), que aparece en la tabla 1. ACTIVO Activo Fijo Activo Circulante PASIVO 700.000 Fondos Propios 400.000 Préstamo a medio plazo Pasivo Circulante Beneficios 1.100.000
Tabla 1. Balance de Situación de Dulnea

600.000 200.000 200.000 100.000 1.100.000

Los beneficios obtenidos por Dulnea, después de pagar los intereses del préstamo y los impuestos, fueron de 100.000 euros. ElConsejo de administración de la misma, que estaba formado por los diez socios, se planteó la disyuntiva de si repartir todo el beneficio o sólo repartir 25.000 euros dejando el resto en la empresa. Si se optaba por esta última vía con estos 75.000 euros se podían hacer dos cosas: a) Invertir dicho dinero en bonos del Estado a 3 años a un tipo de interés del 5% anual. Inversión que se considera sinriesgo. b) Invertir los 75.000 euros en la adquisición de un horno nuevo y el local respectivo, que estarían situados en la provincia de Badajoz lo que costaría un total de 225.000 euros. Los 150.000 restantes serían financiados mediante un préstamo bancario a tres años al 8% de interés nominal anual. La primera opción no admite dudas, la tasa de rendimiento requerida de una inversión en bonos del...