Costo Capital

Costo del capital

Determinación del WACC en la práctica

Curso de

Fusiones y Adquisiciones
Master en Finanzas
Universidad del Salvador – State University of New York

Profesor titular: Guillermo López Dumrauf - Dr. en Cs. Es. (UBA)
Profesor asociado: Néstor H. Fernández - Especialista en Finanzas (UBA)

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Determinación del WACC en la práctica
Para qué utilizamos los estados financieros:
!Comunicar a los inversores (acreedores y accionistas)
!Organizar planes y actividades, calcular los impuestos
!Evaluar la capacidad de repago de la deuda
!Calcular el valor de una empresa
Incógnitas en la Valuación

Flujo de fondos

Ahora haremos hincapié
en su determinación.

Tasa de descuento

Puntosrelevantes a considerar

• La empresa es de capital abierto o cerrado.
• Las acciones de la cía. son líquidas o ilíquidas.
• Cómo se financia la firma, los capitales son nacionales o
participan inversores extranjeros.

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Determinación del WACC en la práctica
El WACC (weighted average cost of capital)representa el costo promedio
ponderado del capital que la firma afronta para financiar sus activos.

WACC = kd × (1 - t) ×

D
E
+ ke ×
V
V

Donde:
kd = rendimiento exigido o esperado de la deuda
t = tasa impositiva
ke = rendimiento exigido o esperado de las acciones
E = valor de mercado de las acciones
D = valor de mercado de la deuda

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Determinación del WACC en la práctica
La mayoría de los analistas utilizan el WACC como tasa de descuento.

Por qué aparece como ítem la tasa estimada como costo de oportunidad?
Cuál debe ser el rendimiento que debemos esperar de un activo riesgoso?
El rendimiento que podemos obtener en una alternativa de riesgo
comparable.
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Determinación del WACC en la práctica
El rendimiento esperado siempre debe compensar tres factores:
• La inflación
• El valor tiempo de dinero
• El riesgo (¿cuál riesgo?)

12%
10%
Riesgo
8%
6%

- 100%

EBIT
Intereses
EBT
Taxes (40%)
Net income

0
-10
0
0
-10
- 267 %

+ 100%

20
-10
10
-4
6

40
-10
30
-12
18

+ 200%

Valor del tiempo4%
2%

Inflación

0%

• Riesgo económico
• Riesgo financiero

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Determinación del WACC en la práctica
Qué es el riesgo para los analistas?

F recuencia
de mención

Puntaje
Promedio

Puntaje
Mediana

Importancia
(Frecuencia x
Mediana)

Probabilidad de la pérdida

87%

5,2

6,0

5,2

V arianza de losretornos

85%

5,6

6,0

5,1

Falta de información

89%

5,2

5,5

4,9

Tam año de la pérdida

81%

5,1

5,0

4,0

Media de los retornos

66%

3,6

4,0

2,6

Covarianza con el resto de las inversiones posibles

68%

3,6

3,0

2,0

Otro

11%

5,4

5,0

0,6

Inseguridad jurídica

40%

5,5

5,5

2,2

Beta

20%

7,0

7,0

1,4

Análi si s de sensibilida d, cambios d e le gislación,

20%

5,0

5,0

1,0

20%4,0

4,0

0,8

macroeconomía, etc.
ND

Fuente: Encuesta UTDT/IAEF. En frecuencia, el porcentaje de veces que se mencionó cada item está calculado sobre el
total de respuestas disponibles (47 casos; de los 55 encuestados hay 8 que no respondieron esta pregunta). Los puntajes
promedio y m ediana están calculados sobre los casos con puntaje mayor a cero.

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