Costo de capital

Seminario sobre los aspectos económicos y financieros de las telecomunicaciones Grupo Regional de la Comisión de Estudio 3 para América Latina y El Caribe (SG3RG-LAC) Regional Seminar on the economic and financial aspects of telecommunications for Member Countries of the Study Group 3 Regional Group for Latin America and Caribbean (SG3RG-LAC) Lima, Perú, 23-24 Junio/June 2009 Document 7Metodología de Cálculo del Costo de Oportunidad del Capital en Telecomunicaciones
Víctor M. Torres Sub-Gerente de Análisis y Gestión Regulatoria Gerencia de Políticas Regulatorias Organismo Supervisor de Inversión Privada en Telecomunicaciones - OSIPTEL 24 de junio de 2009

I.- Costo de Capital
II.- Metodología del Costo de Capital III.- Estimación del Costo de Capital IV.- ConsideracionesAdicionales

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Importancia Financiera del Costo de Capital
• Retorno exigido a la inversión realizada en un proyecto o negocio. • Rentabilidad exigida por los stakeholders (accionistas y acreedores) a la empresa. • Comparable con la tasa interna de retorno de un proyecto para ser considerado viable. • Tasa de descuento de flujos de caja de un proyecto.

Costo de Capital

El costo de capitalconstituye un parámetro esencial para determinar la viabilidad financiera de un proyecto o negocio.
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Uso del Costo de Capital en Procesos Regulatorios
El Costo de Capital ha sido utilizado por el OSIPTEL en diversos procesos regulatorios: • • • • • • Cargos de interconexión tope. Tarifas máximas mayoristas. Tarifas tope a usuarios. Mecanismos de precios tope de tarifas reguladas. Márgenes deutilidad razonable sobre costos. Modelos financieros de determinación del valor de mercado del espectro radioeléctrico.

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I.- Costo de Capital

II.- Metodología del Costo de Capital
III.- Estimación del Costo de Capital IV.- Consideraciones Adicionales

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COSTO DE CAPITAL
Se considera como costo de capital al promedio ponderado del costo del patrimonio y el costo de la deuda de laempresa.

E D WACC = k E × + k D × (1 − t )× (D + E ) (D + E )
Donde: kE: Tasa Costo del Patrimonio kD: Tasa Costo de la Deuda (1-t): Tasa Impositiva E / (D + E) Financiamiento y D / (D + E): Estructura de

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COSTO DE PATRIMONIO
El Costo del Patrimonio mide la rentabilidad exigida por el accionista a su inversión realizada en la empresa de telecomunicaciones. La teoría financiera nospermite realizar las siguientes afirmaciones: a) Todo accionista realiza inversiones en activos seguros y en activos cuya rentabilidad es incierta. Activo seguro Accionista
• Acciones de empresas. • Bonos del Tesoro de EE.UU. • Bonos del Tesoro de Reino Unido. • Bonos del Gobierno Central

Activo incierto

• Bonos de empresas u organizaciones. • Otros activos financieros.
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COSTO DEPATRIMONIO (2)
b) El inversionista debe realizar inversiones en diferentes empresas (incluso de diferentes países) a fin de diversificar el riesgo. c) La rentabilidad exigida por un inversionista a una inversión en una empresa (de telecomunicaciones) puede ser calculada como la rentabilidad de un activo seguro más una prima por riesgo, considerando la diversificación de las inversiones realizadas.Rentabilidad = de Activo Incierto Rentabilidad Activo seguro + Prima por Riesgo

Esta teoría es recogida por diversos modelos, y plantean sus propias formas de determinar el Costo de Patrimonio: Capital Asset Pricing Model (CAPM), Arbitrage Pricing Theory (APT), entre otras.

COSTO DE PATRIMONIO (3)
El modelo financiero internacionalmente más aceptado es el Capital Asset Pricing Model (CAPM).Para el análisis de empresas en mercados emergentes, diversos autores han señalado la necesidad de incorporar una prima por riesgo adicional, debido a las características particulares de los mercados emergentes. El OSIPTEL utiliza una extensión de este modelo para determinar el costo del patrimonio requerido para una empresa de telecomunicaciones en una economía emergente como Perú. La extensión...