Costo de capital

Costo de Capital
Componentes del Costo de Capital Estructura de Capital

Lionel Pineda – Ingeniería

Costo del Capital
Es la tasa requerida de rendimiento de la empresa El rendimiento promedio requerido por los inversionistas de la empresa determina cuál es la cantidad que debe pagarse para atraer fondos, es decir, el costo promedio de los fondos de la empresa o costo de capital.

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Definiciones básicas
Componente de Capital – tipos de capital que utilizan las empresas para obtener dinero:
• kd = costo de la deuda antes de impuestos • kdT = costo de la deuda después de impuestos • kps = costo de las acciones preferentes • ks = costo de las utilidades retenidas • ke = costo del capital contableexterno (nuevas acciones)

WACC ó PPCC – promedio ponderado del costo de capital Estructura de Capital – combinación de los diferentes tipos de capital que utiliza la empresa.

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Costo de las deudas después de impuestos
Costo relevante de las nuevas deudas Se toma en cuenta la deducibilidad fiscal de los intereses Se utiliza para calcular el PPCC
• kdT = kd - (kdx T) = kd(1-T)

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Costo de las acciones preferentes
Tasa de rendimiento que los inversionistas requieren sobre las acciones preferentes de la empresa Se calcula como el dividendo preferente dividido entre el precio neto de emisión.

k ps =

D ps PN

=

D ps P0 - Costo de flotación
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Costo de las utilidades retenidas
Tasa de rendimiento sobre las acciones comunes actuales de una empresa requerida por los accionistas.

ks = kRF

ˆ D1 ˆ + PR = + g = ks P 0

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Enfoque del modelo de Valuación de activos de capital (MVAC)
k s = k RF + (PRM)β s = k RF + (k M - k RF )β s
kRF :rendimiento actual de los bonos del tesoro acorde al horizonte del proyecto ó vida de la inversión que estamos realizando kM : promedio del rendimiento histórico de las acciones del S&P. Se sugiere usar el promedio aritmético del período más largo (1928-hasta la fecha más reciente disponible para suavizar las variaciones en los diferentes periodos). Se recomienda el promedio geométrico cuando el horizontedel proyecto es de más de 5 años. PRM : diferencia entre el kM y kRF de los bonos del tesoro a largo plazo (por lo general a 30 años). El rendimiento de los bonos debe ser el promedio aritmético histórico (1928-hasta la fecha más reciente disponible), se recomienda el promedio geométrico cuando el horizonte del proyecto es de más de 5 años para guardar consistencia con el cálculo del kM β : de laempresa ó promedio de los β de empresas similares al nivel de apalancamiento pretendido. Se recomienda previo a calcular el promedio, ajustar los valores “desapalancados” de β de las empresas similares ponderándolos con la representatividad de las ventas o flujos de efectivo de c/empresa (si existiera esta información)
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Nivel de apalancamiento y β
Lo que seobservamos cuando hacemos una regresión entre los rendimientos de la acción de una empresa contra el mercado son betas apalancadas βe del equity o patrimonio La beta de los activos βa será el promedio ponderado de la beta de la deuda βd y la beta de las acciones βe

βa =

D E βd + βe E+D E+D E βe E +D

Si suponemos que βd es cero la igualdad anterior la podemos expresar como:

βa =

En dondeβe es la beta de las acciones y βa es la beta desapalancada o beta de los activos
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Nivel de apalancamiento y β
Si consideramos una tasa impositiva marginal igual a T la igualdad anterior se transforma en:

βa =

E βe E + D(1- T)

Para apalancar la beta con la nueva estructura de capital tendríamos:

βe =

E...