Costo De Capital

Cuando el costo del capital es menor a la tasa libre de riesgo
A los efectos de la valuación de empresas se utiliza generalmente el modelo de flujo de fondos descontado. El
mismo (en una de susmodalidades) trabaja a través de proyectar los flujos de fondos libres hacia los
accionistas que generará la firma, y los descuenta utilizando una tasa que refleja adecuadamente el costo del
capitalpropio. Para determinar esta tasa, en la práctica se utiliza el modelo CAPM (Capital Asset Pricing
Model), que obtiene la tasa de costo de capital a través de sumar a una tasa libre de riesgo un premiode
interés constituido por la diferencia entre el retorno promedio de las acciones en el mercado y la tasa libre de
riesgo, de la forma
Costo de capital= Rf + Beta * (E(Rm) - Rf)
donde betacuantifica el nivel de riesgo de la firma o negocio. Este beta refleja el grado de covarianza
(movimiento conjunto) entre el retorno de todos los activos de la economía y el de la firma objeto deanálisis.
Por lo general este beta es positivo, dado que cuando a la economía le va bien, al mercado le va bien y en
general a las empresas le va bien. Ahora si los retornos de esta empresa (que se mueven enelmismo sentido
que el mercado) son mas fluctuantes o volátiles que el mismo, su beta será mayor con lo que su costo de
capital será mayor.
Siempre se asume que mientras mas riesgosa es la firma(medido por la volatilidad de sus retornos), mayor
debe ser el costo del capital asociado, y por ende menor debe ser el precio a pagarse por la misma. Sin
embargo este convencimiento pasa por altoque los retornos de la empresa se pueden mover en sentido
contrario a los retornos de mercado. Esto sería factible bajo un escenario que a la empresa le va bien cuando a
la economía le va mal, yviceversa. Si así fuese el beta sería negativo, y el costo del capital sería menor que el
de un activo libre de riesgo! Como es posible esto?. La explicación es sencilla, si se piensa que los precios...