COSTO DE CAPITAL

INTRODUCCIÓN
El costo del capital es un dato central en la evaluación de nuevas oportunidades de inversión, sean estos proyectos puntuales, adquisiciones o fusiones, y también desinversiones derivadas de una reestructuración para la valuación de Empresas y la determinación del EVA. Como tal, su determinación apropiada permite maximizar el valor para el accionista de la empresa, a través de lasprácticas operativas y financieras sanas.
CONCEPTO
La empresa financia sus activos mediante una serie de fuentes de recursos monetarios que integran su pasivo. Las diversas partidas del pasivo – créditos, obligaciones, capital social, reservas, etc, constituyen fuentes de recursos y, como tales, tienen un costo. Al costo promedio de la financiación de la empresa se le denomina costo de capital.
Engeneral, el costo del capital es un costo de oportunidad, ya que al utilizarlo se renuncia a otras posibles aplicaciones de los fondos. Dado que la financiación tiene un costo, el objetivo primario de toda empresa consistirá en minimizarlo, para lo cual deberá proveerse de aquellos fondos que resulten baratos. Es decir, deberá adoptar una estructura financiera óptima, entendiendo por estructurafinanciera de una empresa la forma en que se distribuyen los capitales que utiliza según su origen y su plazo. Desde esta perspectiva, el costo de capital de una empresa es una medida de eficacia con la que gestiona la estructura de la financiación.
Además, la rentabilidad de las inversiones emprendidas por la empresa no debe ser desde un punto de vista económico, inferior al costo de capitalempleado para financiarlas. De este hecho se deriva la disminución aceptada generalmente: el costo de capital equivale a la tasa mínima de rentabilidad necesaria para justificar el uso de fondos. Por ello. Para evaluar económicamente una inversión habrá que comparar su tasa de rentabilidad con el costo de capital promedio de la empresa.
Son diversas fuentes de capital asequibles a la empresa: deuda(créditos y obligaciones), utilidades retenidas, capital social, etc. Cada una de ellas tiene un costo específico, como se verá más adelante, por lo que para calcular el costo de capital de empresa se determina previamente el de cada fuente y posteriormente pondera de acuerdo con su participación.
Supóngase, por ejemplo, que una empresa financia sus inversiones con un 60% de recursos propios y un 40%de deuda. Si los costos respectivos de estas fuentes son el 15% y el 10%, el costo promedio ponderado se estima en el cuadro 1.
CUADRO 1
Fuentes
Coeficiente Ponderación
Costo (%)
Contribución
Deuda
0.4
X 10
4%
Recursos propios
0.6
X 15
9%
Costo Promedio de capital


13%

El análisis marginal demuestra que los proyectos de inversión deben ser aceptados siempre que su rentabilidad supere el costo dela financiación. De este modo, el valor de la empresa o el patrimonio de sus accionistas aumentará. El siguiente ejemplo muestra como si la rentabilidad de una inversión es igual al costo del capital, el valor de las acciones no varía. Supóngase una inversión cuya rentabilidad antes de intereses e impuestos es del 13% y que se financia un 40% con deuda y un 60% con recursos propios, cuyos costos,antes de impuestos, son del 10% y del 15%, respectivamente. El costo promedio de la financiación, por tanto, del 13% e igual a la rentabilidad del proyecto. Si el desembolso exigido por la inversión se eleva a un millón de nuevos soles, resulta:

Nuevos soles
Utilidad anual generada por la inversión
130,000
Gastos financieros
40,000
Retribución a los accionistas
90,000
Lo que supone el 15% delos recursos propios incrementales. Es decir, que la retribución a los accionistas no varía, se retribuye igual a los fondos nuevos que los antiguos. Si el riesgo de la empresa se mantiene, el valor de las acciones permanecerá teóricamente constantes.
La figura 1, muestra numéricamente las consecuencias financieras para una empresa hipotética de no generar utilidades suficientes para hacer...