Costo de capital

El costo promedio ponderado de capital
Ignacio Vélez Pareja
Consultores
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Agosto 15 de 2014

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Costo de Capital (c) Ignacio Vélez-Pareja 2013

8/15/2014

"Sin lugar a dudas, éste es el problema principal de la administración
financiera."
(Ezra Solomon. Teoría de la Administración Financiera)

"Yo no tengo ningúninconveniente en meterme en camisa de once varas".
(Nicanor Parra. Antipoemas)

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Costo de Capital (c) Ignacio Vélez-Pareja 2013

8/15/2014

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Hitos en las finanzas
Harry M. Markowitz, 1952, Teoría de portafolio
Franco Modigliani y Merton Miller, 1958-1963 Estructura de capital, Costo de capital
William Sharpe y otros, 1963, Capital Asset Pricing Model, CAPM.
Fischer Black y Myron Scholes, 1973, OpcionesDaniel Kahneman y Amos Tversky 1979, Teoría prospectiva, mejora a la teoría de la
utilidad.
La determinación del costo de capital “es el problema principal de la administración
financiera” como dijo el profesor Ezra Solomon hace cuarenta años. Hoy sigue siendo
un problema crucial. Aquí intentamos allanar parte de las dificultades del tema. Está
íntimamente relacionado con la estructura de capital,que es uno de los problemas no
resueltos en finanzas.
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Costo de Capital (c) Ignacio Vélez-Pareja 2013

8/15/2014

Objetivo de la presentación
Esta presentación pretende ilustrar la forma adecuada de calcular el costo
promedio de capital tanto para la firma como para el accionista o
propietario. Se hará especial énfasis en las empresas no transadas en bolsa,
que son la mayoría en el mundo.

4Costo de Capital (c) Ignacio Vélez-Pareja 2013

8/15/2014

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Medición de la rentabilidad
Hace un año

Hoy

1.000

1.300

Rentabilidad =300/1.000

30%

Rentabilidad =300/1.300

23%

¿Cuál de las dos formas de medir la rentabilidad es la correcta?
La respuesta correcta a esta pregunta hay que tenerla en cuenta en lo
sucesivo. Este concepto es clave.
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Costo de Capital (c) Ignacio Vélez-Pareja 20138/15/2014

Para valorar los flujos…
… se requiere una tasa de descuento.
Esta tasa de descuento o costo de capital combina el costo de la deuda y el
costo del capital propio (del accionista).
La tasa de descuento es aquella tasa de interés que establece las relaciones
de equivalencia de un inversionista cuando se enfrenta ante varias
alternativas para su evaluación. O sea, la tasa de interés, i,que hace al
inversionista indiferente entre $1 hoy y $(1+i) al final de un período.

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Costo de Capital (c) Ignacio Vélez-Pareja 2013

8/15/2014

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Costo del dinero
Cuando una firma invierte, los recursos que utiliza tienen un costo. Este costo
es lo que paga por utilizar el dinero de otros (dueños de la deuda o del
patrimonio). Es el costo de capital de la firma.
Una firma obtiene los fondospara invertir en activos productivos de diversas
fuentes. Las principales son los accionistas y los dueños de la deuda financiera.
El costo promedio de estos fondos, es el costo promedio ponderado de capital
de la firma (CPPC). En inglés, Weighted Average Cost of Capital (WACC).
Costo de la deuda financiera
Costo del capital
Costo del patrimonio

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Costo de Capital (c) Ignacio Vélez-Pareja 20138/15/2014

¿Qué es cada uno?
Costo de la deuda es lo que paga la firma a sus acreedores financieros por utilizar
sus recursos: bancos y tenedores de bonos. Lo que se paga dividido por los
recursos utilizados de terceros. Suponemos que el valor de mercado de la deuda
es igual a su valor en libros.
El costo del patrimonio es la remuneración que esperan recibir los accionistas por
aportar su dinero yasumir los riesgos de invertir en el negocio. Es el costo de
oportunidad de los accionistas.
Cuando se habla de costo de oportunidad del dinero, se supone que el
inversionista está en capacidad de identificar todas sus posibilidades de inversión
comparables, en términos de riesgo y determinar la mejor tasa de interés de esas
posibles inversiones, como tasa de oportunidad del dinero.
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Costo de...