Costo del capital accionario

CAPITULO 12 LIBRO FINANZAS CORPORATIVAS
CUAL ES LA IDEA CENTRAL?
• Este capítulo habla del índice de descuento apropiado cuando los flujos de caja son arriesgados (la mayoría de los casos).
VAN = C0 + SUM Ct/(1+r)t
VAN = C0 + SUM Ct/(1+r)t
Donde Ct es el flujo de caja incremental esperado.

12.1. EL COSTO DE CAPITAL ACCIONARIO

Como los accionistas pueden reinvertir el dividendo en elactivo con riesgo financiero, el retorno esperado sobre el presupuesto capital de un proyecto debería ser al menos tan grande como el retorno esperado sobre un activo financiero de riesgo comparable.
El Costo de capital
• Desde la perspectiva de la firma, el retorno esperado es el Costo de Capital, la rentabilidad esperada de las acciones será:
• Para estimar el costo de una firma de capitalde equidad, tenemos que conocer tres cosas:
• La tarifa sin riesgo, RF
• La prima de riesgos de mercado
• La beta de empresa
Ejemplo:
• Suponga que Alpha Air Freight empresa financiada con capitales propios, tiene una beta de 1.21. La prima de riesgo de mercado es de 8.5% y que la tasa sin riesgo es del 6%.
• ¿Cuál es el índice de descuento apropiado para una extensión de esta firma?Ejemplo: (continuación)
• Suponga Empresas Alpha evalúa el siguiente proyectos no mutuamente excluyentes. Cada proyecto cuesta inicialmente $100.
Utilización del SML para Estimar el Índice de descuento adaptadose por riesgo para Proyectos

Todos los proyectos tiene el mismo riesgo que la compañía como un todo. Puesto que el costo de capital es del 16.3% descontamos a esta tasa los proyectos de unaempresa financiada sólo con capitales propios.
12.2 ESTIMACION DE BETA
• Cartera De mercado - Cartera de todo el activo en la economía. En la práctica un amplio índice de bolsa, como el Compuesto S&P, es usado para representar el mercado.
• Beta - Sensibilidad del retorno de una acción al retorno sobre la cartera de mercado.
Determinación de beta:
• Teóricamente, el cálculo de beta es:• Problemas:
Puede variar con el tiempo.
El tamaño de la muestra puede ser inadecuado.
La beta es bajo la inflluencia del cambio del apalancamiento financiero y el riesgo de negocio.
• Soluciones
Las soluciones 1 y 2 (encima) pueden ser moderados por técnicas más sofisticadas estadísticas.
El problema 3 puede ser disminuido por adaptándose los cambios el los riesgos del negocio y financiero.Observar las estimaciones promedio beta de firmas comparables en la industria.
Estabilidad de Beta
• La mayor parte de analistas argumentan que la beta es generalmente estable para firmas que permanecen en la misma industria.
• Esto no quiere decir que la beta de una firma no puede cambiarse.
Cambios de cadena de producción
Cambios en Tecnología
Desregulación
Cambios de apalancamientofinanciero
Utilización de una Beta de Industria
• Con frecuencia es argumentado que uno puede estimar mejor la beta de una empresa considerando a la industria entera.
• Si usted cree que las operaciones de la empresa son similares a las operaciones del resto de la industria, usted debería usar la beta de industria.
• Si usted cree que las operaciones de la firma son fundamentalmente diferentesde las operaciones del resto de la industria, usted debería usar la beta de la firma.
• No olvide ajustes para el apalancamiento financiero.
Determinantes de la Beta
Riesgo del Negocio
• Condición cíclica de ingresos
• Apalancamiento operativo
Riesgo Financiero
• Apalancamiento financiero
Condición cíclica de los ingresos
Las acciones muy cíclicas tienen Betas elevadas.
• La evidenciaempírica sugiere que los minoristas y las empresas automotrices fluctúan con el ciclo empresarial
• Empresas de transporte y de servicios, son menos dependientes del ciclo empresarial.
Note que la ciclicidad no es igual que la variabilidad
• Los estudios cinematográficos tienen ingresos variables, dependiendo si sus producciones son “éxitos o fracasos”, pero sus ingresos no son especialmente...