costo del capital

Compilación de Material didáctico con fines exclusivamente académicos extraídos del libro: L. Damrauf, Guillermo. (2010)
Finanzas Corporativas. Buenos aires. Alfaomega

Capítulo 12 Costo de capital
Introducción
En los capítulos anteriores, mencionamos varias veces los términos "costo de
oportunidad", "rendimientos exigidos", "tasa de descuento" y "costo de capital". Estos
conceptos eranutilizados cada vez que debía fijarse el precio de un activo o calcular un
valor presente. En particular, el capítulo 8 trató el problema de la determinación del
costo de capital propio en mercados emergentes y en compañías de capital cerrado. En
este capítulo describiremos otras fuentes de capital y sus costos, para calcular
finalmente el costo de capital global de la compañía.
Usted,seguramente, debe haber comprendido ya que para valuar un activo necesita
conocer su flujo de efectivo, el tiempo durante el cual se producirá y la tasa de
descuento o costo de oportunidad del capital, para traducir el flujo de efectivo en valor
presente.
Cuando una empresa financia una inversión, suele utilizar tanto capital ajeno como
capital propio. Como estos capitales reflejan diferencias deriesgo y de tratamientos
fiscal es, tienen diferentes costos. La misión del directivo financiero es combinar esos
capitales de forma tal que el costo de capital total sea el mínimo posible. El costo de
capital debe ser entendido como un costo de oportunidad, ya que si la firma invierte
dinero en un proyecto, se crea un costo de oportunidad: la posibilidad de invertir en
otra alternativa deriesgo y rendimiento comparables.
¿Qué es lo que determina el rendimiento que los inversores exigen a los títulos de la
empresa? Su costo de oportunidad, el rendimiento que el inversor podría obtener
invirtiendo su dinero en otro activo con riesgo similar. Cuando el directivo financiero
combina adecuadamente los títulos de la empresa, puede reducir el costo de capital.
En última instancia, elcosto de capital opera como una bisagra entre las decisiones de
inversión y las decisiones de financiamiento y aparece así la cuestión del presupuesto
de capital, donde la eficiente asignación de los recursos juega un rol fundamental.
Después de leer este capítulo, usted será capaz de:
Explicar por qué el costo de capitales un costo de oportunidad
marginal, no un costo histórico, y que dependedel uso que se hace
de él.
Distinguir entre el rendimiento requerido a las acciones, el
rendimiento requerido a la deuda e identificar los principales
determinantes de ambos.
Estimar el costo de capital promedio ponderado de una compañía.
Combinar el costo marginal del capital con el programa de decisiones
de inversión.

1. El costo del capital, el costo marginal y el costo
promedioponderado
El costo de capital y la tasa de rendimiento requerida son conceptos marginales.
Imagine que la firma ha conseguido $ 10.000.000 a un costo de 10%, pero si precisa
más dinero, tendrá que pagar 11% al año sobre la cantidad superior a $ 10.000.000.
El costo marginal es, en este caso, 11%. El costo al que la firma consiguió dinero en el
pasado es historia.
Cuando nos referimos al costo decapital de una firma, lo hacemos usualmente como el
costo de financiar sus activos. En otras palabras, considerando a la firma como una
sucesión de proyectos de inversión y financiamiento, el costo de capitales el costo de
financiar todos esos proyectos y, por lo tanto, es el costo de capital para el riesgo
promedio del proyecto constituido por la firma misma como un todo.
Cuando nosreferimos al costo de capital de un proyecto, nos referimos al costo del
capital que refleja el riesgo de ese proyecto. Entonces, ¿por qué calculamos el costo de
capital de la firma como un todo? Fundamentalmente por dos razones.
En primer lugar, el costo de capital de la firma se utiliza como un punto de partida
para determinar el costo de capital de un proyecto específico. Por supuesto, el costo...