Costo y estructura de capital

COSTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL

1. Precios de activos de capital: CAPM

A nivel general podemos definir el CAPM como un modelo que nos permite valorar activos y saber cuál será su rentabilidad, con el fin de determinar las inversiones factibles dentro de las expectativas de los inversores.

Es un modelo utilizado para determinar la tasa de retorno teóricamente requerida para un ciertoactivo, si éste es agregado a una cartera de inversiones (portafolio) adecuadamente diversificada. El CAPM toma en cuenta la sensibilidad del activo al riesgo no – diversificlable (riesgo del mercado sistemático), así como también al retorno esperado del mercado y al retorno esperado del activo teóricamente libre de riesgo.

Debemos tener como supuesto inicial, que los proyectos se financiantotalmente con acciones ordinarias, es decir, con capital de la empresa. Por tanto, el análisis de riesgo y su beta se concentra en las acciones ordinarias. Por tanto se supone que una empresa no tiene deuda en su estructura de capital, y no se incorpora el riesgo financiero.

CAPM es un modelo para calcular el precio de un activo o una cartera de inversiones. Para activos individuales, se hace eluso de la recta SLM (security market line ó línea de mercado de capital, la cual simboliza el retorno esperado de todos los activos de un mercado como función del riesgo no diversificable) y su relación con el retorno esperado y el riesgo sistemático (beta), para conocer cómo el mercado debe estimar el precio de un activo individual en relación a la clase a la que pertenece.


Esta líneapermite calcular la proporción de recompensa – riesgo para cualquier activo en relación con el mercado general. Así, en la figura podemos observar que los inversionistas estarían de acuerdo en invertir en los proyectos que posean un rendimiento superior al riesgo sistemático, los cuales se encuentran por encima de la línea determinada en su pendiente por el coeficiente B (beta).

La relación deequilibrio que describe el CAPM es

Ri = Rf + (Rm - Rf) * B

- Ri es la tasa de rendimiento esperado de capital sobre el activo i.
- B es el beta, cantidad de riesgo con respecto al portafolio de mercado.
- (Rm - Rf) es el exceso de rentabilidad del portafolio de mercado.
- Rm es el rendimiento del mercado.
- Rf es el rendimiento de un activo libre de riesgo.

Una vez que el retorno esperadoes calculado utilizando CAPM, los futuros flujos de caja que producirá ese activo pueden ser descontados a su valor actual neto utilizando esta tasa, para poder así determinar el precio adecuado del activo o título valor.

En teoría, un activo es apreciado correctamente cuando su precio observado es igual al valor calculado utilizando CAPM. Si el precio es mayor que la valoración obtenida, elactivo está sobrevaluado y viceversa.

El CAPM calcula la tasa de retorno apropiada y requerida para descontar los flujos de efectivo futuros que producirá un activo, dada la apreciación del riesgo que tiene ese activo. Betas mayores a 1 simbolizan que el activo tiene un riesgo mayor al promedio de todo el mercado; betas debajo de 1 indican un riesgo menor. Por lo tanto, un activo con un betaalto debe ser descontado a una mayor tasa, como medio para recompensar al inversionista por asumir el riesgo que el activo acarrea.

El riesgo dentro de un portafolio incluye el riesgo sistemático, conocido también como riesgo no – diversificable, el cual se refiere al riesgo al que están expuestos todos los activos en un mercado. Por el contrario, el riesgo diversificable es aquel intrínseco acada activo individual, el cual se puede disminuir agregando activos al portafolio que se mitiguen unos a otros, sin embargo el riesgo sistemático no puede ser disminuido.

Un inversionista racional no debería tomar ningún riesgo que sea diversificable, pues solamente el riesgo no – diversificable es recompensado en el alcance de este modelo.

El modelo asume los siguientes aspectos sobre...