Creacion De Valor


Crecimiento Rentable y Creación de Valor
por: Carlos Cosío

“Crear valor es algo que no entendemos comúnmente. El empresario, muchas veces centrado en los beneficios, ordeña su negocio, intentando crear su patrimonio al lado de la empresa, dejando con ello de aprovechar plenamente concretar el valor en aquello a lo que más le dedica....”

Hace poco escuché a un empresario que había fusionadosu empresa, exponer en un seminario organizado por una firma de “private investment”, su experiencia al negociar con una firma extranjera, el valor de su empresa para llevar a cabo la fusión.

Don Ismael Iriondo reconoció que si bien había hecho un buen trato al no tener descendencia y haber asegurado el futuro de su empresa en manos institucionales, el tema de la valuación de su negocio no lohabía dejado del todo contento. Él nunca antes había negociado el valor de su empresa. Siempre se fijó en que el negocio creciera y ganara, pero de ahí a darle un valor integral a su empresa; se había quedado muy lejos. ¿Qué es aquello que le da valor a una empresa?, ¿Cómo puedo identificar los elementos que lo incrementan y los que lo reducen?, ¿A quién le importa el valor de una empresa?,etcétera.

Un objetivo de la empresa es maximizar el valor de la inversión de los accionistas. Ésta es una cuestión técnica, no filosófica. No es el objetivo único de la empresa y puede que no sea ni siquiera el más importante. Hay muchos otros objetivos relacionados con las otras personas o entidades relacionadas a las actividades de la empresa, los llamados “stakeholders”.

Las finanzas tratan deabordar las grandes cuestiones que afectan a los flujos de fondos, el volumen y composición del activo, estructura del pasivo, capital y todas las políticas y decisiones concretas que afectan estos temas.

Desde el punto de vista estratégico y operativo, de inversión, rentabilidad y crecimiento deberían formularse objetivos y medios para tratar de optimizar la creación de valor para losaccionistas, que consideren también al resto de los “stakeholders”.

El valor no es un concepto abstracto. Representa el precio que nuevos inversores estarían dispuestos a pagar por las acciones de la empresa, de forma que la rentabilidad que se espera obtener sobre el precio pagado, de acuerdo con las perspectivas de flujos de fondos futuros, esté en consonancia con la rentabilidad exigible a estainversión en función del riesgo percibido. Los accionistas ajustan la rentabilidad a obtener a través del precio que están dispuestos a pagar. Esto es el valor, pero no es el único.

Aquí comienza el primer problema en la creación de valor: “…El precio que nuevos inversionistas estarían dispuestos a pagar por las acciones de la empresa”. “Pero no quiero vender. Nunca trabajé para vender mi empresa, nime pasó por la cabeza. Entonces, ¿cómo iba a pensar en el valor de las acciones? Me preocupaba el flujo, los beneficios, la capacidad de crecimiento”, reconoció Don Ismael Iriondo.

En ocasiones se habla de maximizar el valor a largo plazo para el accionista. Éste es un concepto demasiado difuso. De hecho, si la empresa genera expectativas favorables a largo plazo y sabe comunicarlas, el valorde mercado debería reflejar de inmediato estas expectativas.

La creación de valor depende de la rentabilidad que los negocios de la empresa puedan ofrecer a los recursos propios. Si esta rentabilidad es superior a la exigida por los accionistas, el valor de mercado será superior al valor contable y habrá creación de valor. Si la rentabilidad sobre fondos propios es inferior, sucederá locontrario y habrá destrucción de valor.

Para que exista destrucción de valor no hace falta que la empresa entre en pérdidas. Basta que no obtenga el nivel de rentabilidad exigible en función de su riesgo. Cuando esto ocurre, se dice que la empresa es económicamente no rentable, aunque sea contablemente rentable porque obtiene beneficios.

El crecimiento es favorable para las empresas económicamente...