Creación de valor

La creación de valor: una aproximación.

ABSTRACT.
La creación de valor es el objetivo de toda buena gerencia. Si antes el objetivo fue la
maximización del beneficio, ahora este objetivo de beneficio ha sido suplantado por la
creación de valor. Pero, ¿cómo se mide el valor?. Esta cuestión muy sencilla en su
planteamiento a la hora de ponerla en práctica no lo es tanto. En síntesis podemosmedir
el valor creado en la empresa considerando no solamente el beneficio sino también el
coste que ha supuesto generar ese beneficio. En definitiva si el beneficio obtenido
supera el coste de los recursos implicados, podremos decir que se ha creado valor. Si
esto lo trasladamos a la toma de decisiones de inversión significa que para que se cree
valor en la empresa el VAN de la inversióndeberá ser positivo y por tanto estaremos
invirtiendo en activos que generan un valor adicional para la empresa. Pues bien en este
trabajo se pretende abarcar toda esta problemática referente a la medición del valor. En
primer lugar se muestra la definición de este objetivo, de creación de valor, en la
empresa y sus repercusiones sobre la labor del director financiero. En segundo lugar seplantean cuales son los mecanismos de creación de valor en la empresa desde una doble
perspectiva. Por un lado considerando el descuento de flujos de caja libres y por otro
mediante el descuento de los flujos de caja libres para los accionistas. A continuación se
definen los diferentes métodos existentes para medir la creación de valor en la empresa
y se plantean las ventajas e inconvenientes de cadauno de ellos. Por último se proponen
otros métodos alternativos para la medición del valor que en su mayoría tratan de paliar
las limitaciones de los métodos anteriores.
PALABRAS CLAVE: Creación de valor, accionista, flujo neto de caja, tasa de
descuento.
OBJETIVO: LA CREACIÓN DE VALOR.
En la actualidad es de común acuerdo que el objetivo de toda empresa sea la creación de
valor. Sinembargo este concepto sin mas es muy heterogéneo y complejo. Podemos
concretar más si identificamos la creación de valor con la maximización del valor de la
inversión realizada por los accionistas. Es lógico por tanto que el conjunto de políticas
que se lleven a la práctica en la empresa sean coherentes con este objetivo común de
creación de valor. Creemos que es importante acotar en primer lugarel concepto de
creación de valor para posteriormente estudiar los mecanismos necesarios para
alcanzarlo. Asimismo estudiaremos los diferentes métodos que la Teoría Financiera
utiliza para medir el citado objetivo.
También conviene señalar que este objetivo de creación de valor para el accionista no es
incompatible con los intereses del resto de personas que tienen relación con la empresa
comoson: clientes, proveedores, empleados y sociedad en general. En cualquier caso el
objetivo de creación de valor es un objetivo puramente financiero y responde a un
criterio puramente técnico y no de tipo filosófico. Con esto queremos decir que en la
empresa los objetivos de maximización del beneficio o del dividendo han sido
sustituidos por el objetivo único de creación de valor para elaccionista o para la
empresa.
Las funciones características del director financiero son la obtención de recursos
financieros y su aplicación de la mejor manera posible para crear valor. Pues bien si
plasmamos estas funciones propias de la dirección financiera con el objetivo de creación
de valor obtenemos el cuadro 1. Este cuadro representa un resumen de los
planteamientos, políticas , objetivosy subobjetivos que la dirección financiera debe
hacer frente para alcanzar el objetivo último que es la creación de valor. Este cuadro

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La creación de valor: una aproximación.

propuesto por el profesor Faus como resumen del contenido del libro “Políticas y
decisiones financieras” se estructura de la siguiente manera1:
a) Elipses: hacen referencia a los objetivos y subobjetivos a...