Crisis de Asia

La crisis de Asia
Causas y remedios
Hasta su repentina caída en desgracia en 1997, los países más
afectados por la crisis financiera de Asia —Corea, Indonesia,
Malasia y Tailandia— eran objeto de admiración en todo el
mundo por sus logros económicos y despertaban gran interés
en los inversionistas extranjeros. ¿Qué pasó entonces? Y, ¿existe
alguna receta para reducir el riesgo de quesobrevengan otras
crisis en el futuro?
Bijan B. Aghevli

D

URANTE LOS TRES decenios
que antecedieron a la crisis financiera de Asia, Corea, Indonesia,
Malasia y Tailandia registraron
una extraordinaria evolución económica: acelerado crecimiento, baja inflación, estabilidad
macroeconómica y sólida situación fiscal, altas
tasas de ahorro, economías abiertas y prósperos sectores exportadores.Por consiguiente,
no es extraño que nadie haya previsto la crisis
de Asia. Ahora que ya se produjo, obviamente
es mucho más fácil determinar los problemas
que la originaron. De hecho, existe consenso
con respecto a las causas de la crisis, lo que
contrasta con la diversidad de opiniones sobre
sus soluciones.

¿Qué pasó?
Estos países fueron, en gran medida, víctimas
de su propio éxito.Ante los pujantes resultados económicos de principios de los años noventa, los países de Asia se negaron a creer que
había problemas cuando éstos surgieron. Creyéndose inmunes al tipo de crisis que padeció
América Latina en los años ochenta ya que no
tenían los elevados déficit fiscales, las gravosas
cargas de la deuda pública, la acelerada expansión monetaria y los obstáculos estructuralesque generaron la vulnerabilidad de América
Latina, los países de Asia no atendieron seriamente sus incipientes problemas hasta que fue
demasiado tarde.
El caso de Tailandia es muy ilustrativo. Los
problemas de Tailandia empezaron en 1996. A
principios de 1997, el FMI advirtió a las autoridades que era inminente una crisis cambiaria,
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pero resultódifícil convencerlas de la gravedad
de los problemas en ciernes. Obviamente, la
advertencia no se dio a conocer al público
dado el alto riesgo de que esta medida precipitase la crisis que se estaba tratando de evitar.
Además, en ese momento, el FMI no conocía la verdadera dimensión de los problemas
de Tailandia, ya que el baht se apuntaló inicialmente mediante una fuerte intervención
en elmercado a término. Sin saber que prácticamente todas las reservas internacionales
de Tailandia estaban comprometidas en este
mercado, el FMI consideró que éstas eran suficientes, hasta mediados de 1997, cuando las
reservas utilizables del país casi se habían agotado y las autoridades solicitaron ayuda del
FMI. Del mismo modo, hasta que Corea recurrió al FMI, éste desconocía que las reservas dedivisas del país se habían utilizado casi en su
totalidad.
Las causas subyacentes de la crisis de Asia
están claramente identificadas. Primero, se
produjo una oferta considerable de fondos internacionales a tasas de interés relativamente
bajas ya que los inversionistas, en busca de
nuevas oportunidades de inversión, trasladaron fuertes cantidades de capital a Asia. Como
en todos los ciclos deauge y caída, en un principio los precios de las acciones y los bienes
raíces se dispararon, de modo que la región
atrajo más fondos aún. No obstante, la asignación interna de estos recursos externos era
ineficiente debido a la poca solidez de los sistemas bancarios, la deficiente administración
de las empresas y la falta de transparencia del
sector financiero. La limitada capacidad deabsorción de estos países también agravó la ineficiencia en la
asignación de los fondos extranjeros. Segundo, los regímenes
cambiarios —que, de hecho, eran regímenes de paridad fija—
dieron a los prestatarios una engañosa sensación de seguridad y
los incitaron a asumir deudas en dólares de EE.UU. Tercero, en
los países afectados por la crisis, las exportaciones mostraron
poco dinamismo a...