Crisis económicas

Cuadernos de Economía, Año 40, Nº 120, pp. 359-391 (Agosto 2003)

CRISIS FINANCIERAS INTERNACIONALES, PRESTAMISTA DE ULTIMA INSTANCIA Y NUEVA ARQUITECTURA FINANCIERA INTERNACIONAL*

ESTEBAN J ADRESIC ** KLAUS SCHMIDT -HEBBEL*** RODRIGO VALDÉS ****
ABSTRACT The international financial system (IFS) has undergone a series of financial crises over the past decade. This paper analyzes theshortcomings of said system (that have contributed to the crises) and, with them in mind, reviews and evaluates the IFS reform proposals for a “New International Financial Architecture.” These proposals are intended to resolve IFS imperfections on three fronts: better crisis prevention, better crisis resolution, and better governance at the IMF, the international quasi lender of last resort. Although anumber of the proposals are academic, they have been useful for the reforms that the IMF has either implemented or supported actively. These include adopting standards and codes in 12 key areas for domestic and international financial stability, such as improved country monitoring, stricter conditions for financial aid granted to countries in crisis, better IMF governance, and new collective actionclauses in issuing sovereign bonds. In contrast, the IMF has found no significant support for its proposals of creating a contingent credit line and adopting mechanisms to restructure sovereign debts. But no IFS reform is a good substitute for good fundamentals at the country level, that reflect strong macroeconomic and structural policies, the best way to reduce the probability of occurrence ofliquidity or solvency crises.
*

Este trabajo representa sólo la opinión de sus autores y no compromete al Banco Central de Chile ni a su Consejo. Agradecemos la excelente asistencia y los comentarios provistos por Roberto Duncan. ** Banco Central de Chile, email: ejadresi@bcentral.cl. *** Banco Central de Chile, email: kschmidt@bcentral.cl **** Banco Central de Chile, email:rvaldes@bcentral.cl. Keywords: Lender of Last Resort, Central Banks, Commercial Banks, Financial Crises, International Monetary Fund. JEL Classification: F33, F34, F36, G15

Art.F. Jadresic,Sch,Valdes.pm6

359

18/07/03, 15:31

360

CUADERNOS DE ECONOMIA (Vol. 40, Nº 120, Agosto 2003)

RESUMEN El sistema financiero internacional (SFI) ha vivido una secuencia de crisis financieras durante la últimadécada. Este trabajo analiza las imperfecciones del sistema financiero internacional (que han contribuido a las crisis) y, a la luz de ellas, revisa y evalúa las propuestas de reforma del SFI para una “Nueva Arquitectura Financiera Internacional”. Las propuestas apuntan a superar las imperfecciones del SFI en tres dimensiones: mejor prevención de crisis, mejor resolución de crisis y mejorgobernabilidad del FMI, el cuasi-prestamista de última instancia internacional. Aunque muchas de las propuestas son académicas, ellas han servido para las reformas que el FMI ha implementado o apoyado activamente. Entre éstas destacan la adopción de estándares y códigos en 12 áreas claves para la estabilidad financiera nacional e internacional, el mejor monitoreo de países, la condicionalidad más estricta enla asistencia financiera otorgada a países en crisis, la mejor gobernabilidad del FMI y la incorporación de cláusulas de acción colectiva en las emisiones de bonos soberanos. En contraste, no han encontrado mayor apoyo las propuestas del FMI para una línea de crédito contingente y la adopción de mecanismos de reestructuración de deuda soberana. Pero ninguna reforma del SFI es un sustituto defundamentales sólidos a nivel de países, que reflejan políticas macroeconómicas y estructurales como la mejor forma para asegurar una baja probabilidad de ocurrencia de crisis de liquidez o solvencia.

1.

INTRODUCCIÓN

El sistema financiero internacional ha vivido una secuencia de crisis financieras iniciadas en una economía emergente de importancia (el epicentro de la crisis) y con secuelas...