Crisis economica

Efecto Tequila: ajuste ante sistemas cambiarios alternativos Gustavo Reyes
Resumen
El contexto de un shock externo como el denominado "Efecto Tequila" provee una excelente oportunidad para comparar los sistemas cambiarios. Las principales consecuencias del "Efecto Tequila" para una economía pequeña y abierta, como la Argentina, son analizadas en el contexto de un modelo de agentesrepresentativos. Estas consecuencias son comparadas en términos del bienestar de los consumidores bajo los sistemas de tipo de cambio fijo y flexible. [Códigos de Clasificación JEL F4, E6].

Abstract
The “Tequila Effect” provides an excellent opportunity to compare alternative Exchange Rate Systems. The consequences of the “Tequila Effect” for a small open economy, such as Argentina, are analysed by using arepresentative agent model. These consequences are compared in terms of the representative agent’s welfare under Fixed and Flexible Exchange Rates. [JEL Classification Codes: F4, E6]

Efecto Tequila: ajuste ante sistemas cambiarios alternativos1 Gustavo Reyes2
I . Introducción
El efecto Tequila, producido a fines de 1994 como consecuencia de una crisis especulativa contra el sistemacambiario mexicano, cambió la percepción sobre el riesgo no solo de la economía de México, sino también se extendió a otros países como la Argentina. Este fenómeno constituye una inmejorable oportunidad para analizar la bondad de los sistemas cambiarios ante este tipo de shocks externos. En el caso particular de Argentina, el efecto Tequila representó para el sistema de tipo de cambio fijo implementado enArgentina un gran desafío que finalmente pudo sortear a pesar de algunos importantes ajustes. Sin embargo, las bondades o debilidades del sistema ante a un determinado shock externo deben ser juzgadas dentro un marco de análisis que permita comparar las consecuencias de tal fenómeno sobre el bienestar de los consumidores bajo los diferentes regímenes cambiarios. La comparación entre los sistemasde tipo de cambio fijo y flexible ha sido largamente debatido en la literatura económica en el marco de modelos ad-hoc basados en el 3 esquema Mundell - Fleming . Sin embargo, estos modelos no consideran explícitamente aspectos como el bienestar de los consumidores ni su restricción presupuestaria intertemporal. El presente trabajo se basa en un modelo que incorpora estas cualidades y, por unlado, explica la evolución de algunas de las variables económicas más relevantes durante la crisis en una economía pequeña similar al caso Argentino, y por otro lado, simula la evolución que hubieran tenido tales variables bajo un sistema de tipo de cambio flexible. De esta forma, se evalúa la conveniencia de cada sistema cambiario y las circunstancias bajo las cuales la elección del sistema cambiariopodría ser irrelevante. La organización del ensayo es la siguiente: en la próxima sección se describe la evolución de las variables económicas de la economía argentina que luego explicará el modelo teórico. Luego se presenta este último y se analiza tanto bajo tipo de cambio fijo como flexible los efectos de un shock externo similar al “Efecto Tequila”. Por último se presentan las conclusiones.II. Hechos Estilizados
El trabajo se concentra en cinco variables claves de la economía argentina que resumen las principales consecuencias del “Efecto Tequila”. Estas variables son las siguientes:

1 El autor agradece los comentarios recibidos de versiones anteriores del “paper” a Jorge Baldrich, Fabio Bertranou, Jorge Day y Gustavo Ventura. Como es usual, los errores pertenecen únicamenteal autor. 2 Profesor Adjunto de Economía Monetaria - Universidad Nacional de Cuyo - Facultad de Ciencias Económicas Departamento de Economía Oficina 26 - E-mail: greyes@lanet.losandes.com.ar. 3 Ver McCallum (1996).

nivel de consumo, las reservas del Banco Central, la Cuenta Corriente, la tasa de interés 4 y el tipo de cambio nominal. La evolución del tipo de cambio nominal es la variable más...