crisis euro

COAP Octubre 2011

Crisis de las deudas
Ci i d l d d
soberanas en
Europa
Hugo Perea
Economista Jefe para Perú - BBVA Research
Conferencia Anual de Asuntos Financieros - AMCHAM
Noviembre de 2011

Índice
1. Crisis financieras: recurrentes y con efectos perdurables
2. Crisis en Europa: ¿cómo llegamos hasta aquí?
3. ¿Cuál es el estado actual de la crisis europea?
4.
4 Perú: posiblesimpactos
5. Comentarios finales

2

1. Crisis financieras: recurrentes….
“Ya hemos estado aquí”
Rogoff-Reinhart (2009)
R
ff R i h t
PIB mundial
(logaritmo)
Fuente: FMI, BBVA Research

5.0

Derrumbe
mercados
alemán y
austríaco

4.0
40

Crisis financieras

Guerras mundiales

PIB real global
Pánico
financiero
Nueva
York

Crisis de
deuda
América
Latina
L tiGran
depresión

Crisis
de
Lehman
Brothers

Crisis de
Baring

3.0

Crisis en Europa,
Japón y
Escandinavia

2.0

Crisis rusa y
asiática

1.0

2003

1996

1989

1982

1975

1968

1961

1954

1947

1940

1933

1926

1919

1912

1905

1898

1891

1884

1877

1870

0.0

3

….. con impactos perdurables

Corea: PIB por habitanteJapón: PIB por habitante

(logaritmo)

(logaritmo)

Fuente: FMI,

Fuente: FMI,

1.1

1.2

Año de crisis
Año de crisis
1

1

0.8

0.9

0.6

0.8

0.4

0.7

0.2

0.6

0

0.5

-0.2

0.4
1987

1989

1991

Tendencia precrisis

1993

1995

1997

Producción actual

1999

2001

2003

1987

1989

1991

Tendencia precrisis
T d
i
i i

19931995

1997

1999

2001

2003

Producción actual
P d
ió
t l

4

2.
2 Crisis en Europa: ¿cómo llegamos hasta aquí?
• Factores comunes: (i) excesiva
acumulación de deuda y (ii) baja
productividad (excepto Irlanda)
• Pero existen diferencias:
- Grecia: exceso de gasto interno
g
- Irlanda: crecimiento explosivo del
sistema financiero y burbuja inmob.
- España: burbujainmobiliaria
- Italia: bajo crecimiento y alto
endeudamiento
• Sistemas políticos disfuncionales
dificultan toma d acciones
difi lt t
de
i
5

3.
3 ¿Cuál estado actual de la crisis europea?: la
buena noticia es que sí se sabe lo que hay que
hacer… Cumbre europea del 26 de octubre
hacer
1

Asegurar sostenibilidad de deuda griega

2

Evitar contagio a economías más grandes:
Italiay España

3

Recapitalización de la banca

6

…..pero no se h avanzado l suficiente..
ha
d lo fi i t
1

Recorte de la deuda pública griega
50% de las tenencias de privados

Grecia: deuda pública bruta
(
(% PIB)
)
Fuente: Bloomberg, BBVA Research

¿Participación voluntaria en
recorte según lo esperado? (PSI)

180

160

140

¿Se podrá estabilizar la deuda
pública de120% del PIB en
2020?: estimaciones sensibles a
supuestos

120

100

80
2006

2008

2010

50% de recorte *

2012

2014

2016

2018

2020

50% recorte (menor crecimiento)**

7

…..pero no se h avanzado l suficiente..
ha
d lo fi i t
1

Recorte de la deuda pública griega
50% de las tenencias de privados

Recorte de deuda y Esfuerzo fiscal (% del PIB)Elaboración: BBVA Research

Recorte de
deuda

Superávit
p
primario*

Esfuerzo
fiscal

20%

3.7%

5.0%

40%

2.7%

4.0%

60%

1.8%

3.1%

80%

0.9%

2.2%

* Superávit primario para estabilizar deuda pública (como % del PIB) en el nivel que 
*
á
bl
d d úbl (
d l
)
l
l
corresponda luego del recorte (parte del nivel actual)

8

…..pero no se h avanzado lsuficiente..
ha
d lo fi i t
Se amplía alcance del EFSF

2

Fondo de estabilización europeo
(EUR miles d millones)
il de ill
)
Fuente: BBVA Research

1,200

¿Monto de EUR 1 billón
será suficiente?

EUR 1,000 MM
1,000
1 000

800

Se podría
garantizar 20% de
deuda, con lo que
capacidad se
p
quintuplica

¿
¿Detalles de
implementación?

600
EUR 440 MM
400

200...