Crisis Europea

COAP Octubre 2011

Crisis de las deudas Ci i d l d d soberanas en Europa
Hugo Perea Economista Jefe para Perú - BBVA Research Conferencia Anual de Asuntos Financieros - AMCHAM Noviembre de 2011

Índice
1. Crisis financieras: recurrentes y con efectos perdurables 2. Crisis en Europa: ¿cómo llegamos hasta aquí? 3. ¿Cuál es el estado actual de la crisis europea? 4. 4 Perú: posibles impactos5. Comentarios finales

2

1. Crisis financieras: recurrentes….
“Ya hemos estado aquí”
Rogoff-Reinhart (2009) R ff R i h t
PIB mundial
(logaritmo)
Fuente: FMI, BBVA Research

PIB real global

Guerras mundiales Crisis de deuda América Latina L ti

Crisis financieras

5.0

4.0 40

Derrumbe mercados alemán y austríaco

Pánico financiero Nueva York

Gran depresión

3.0Crisis de Baring Crisis en Europa, Japón y Escandinavia

Crisis de Lehman Brothers

2.0

1.0

Crisis rusa y asiática

0.0

1870

1877

1884

1891

1898

1905

1912

1919

1926

1933

1940

1947

1954

1961

1968

1975

1982

1989

1996

2003

3

….. con impactos perdurables

Corea: PIB por habitante
(logaritmo)
Fuente: FMI,

Japón: PIB porhabitante
(logaritmo)
Fuente: FMI,

1.2

1.1

Año de crisis Año de crisis
1
1

0.8

0.9

0.6

0.8

0.4

0.7

0.2

0.6

0

0.5

-0.2 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003

0.4 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003

Tendencia precrisis

Producción actual

Tendencia precrisis T d i i i

Producción actual P d ió t l

4

2. 2 Crisis enEuropa: ¿cómo llegamos hasta aquí?
• Factores comunes: (i) excesiva acumulación de deuda y (ii) baja productividad (excepto Irlanda) • Pero existen diferencias: - Grecia: exceso de gasto interno g - Irlanda: crecimiento explosivo del sistema financiero y burbuja inmob. - España: burbuja inmobiliaria - Italia: bajo crecimiento y alto endeudamiento • Sistemas políticos disfuncionales dificultan toma dacciones difi lt t de i
5

3. 3 ¿Cuál estado actual de la crisis europea?: la buena noticia es que sí se sabe lo que hay que hacer… Cumbre europea del 26 de octubre hacer
1

Asegurar sostenibilidad de deuda griega

2

Evitar contagio a economías más grandes: Italia y España

3

Recapitalización de la banca

6

…..pero no se h avanzado l suficiente.. ha d lo fi i t
1

Recortede la deuda pública griega
50% de las tenencias de privados
( (% PIB) )
Fuente: Bloomberg, BBVA Research

Grecia: deuda pública bruta

¿Participación voluntaria en recorte según lo esperado? (PSI)

180

160

140

¿Se podrá estabilizar la deuda pública de 120% del PIB en 2020?: estimaciones sensibles a supuestos

120

100

80 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

50% derecorte *

50% recorte (menor crecimiento)**

7

…..pero no se h avanzado l suficiente.. ha d lo fi i t
1

Recorte de la deuda pública griega
50% de las tenencias de privados

Recorte de deuda y Esfuerzo fiscal (% del PIB)
Elaboración: BBVA Research

Recorte de deuda 20% 40% 60% 80%

Superávit p primario* 3.7% 2.7% 1.8% 0.9%

Esfuerzo fiscal 5.0% 4.0% 3.1% 2.2%* Superávit primario para estabilizar deuda pública (como % del PIB) en el nivel que  * á bl d d úbl ( d l ) l l corresponda luego del recorte (parte del nivel actual)

8

…..pero no se h avanzado l suficiente.. ha d lo fi i t
2

Se amplía alcance del EFSF
Fondo de estabilización europeo
(EUR miles d millones) il de ill )
Fuente: BBVA Research

1,200 EUR 1,000 MM 1,000 1 000

¿Monto de EUR 1 billónserá suficiente?

800

Se podría garantizar 20% de deuda, con lo que capacidad se p quintuplica
EUR 440 MM

600

¿ ¿Detalles de implementación?

400

200

¿Llegará a tiempo?
EFSF actual
Disponible POR IRL GRE

0 EFSF planeado
Bancos Adicional

9

…..pero no se h avanzado l suficiente.. ha d lo fi i t

3

aumento de capital mínimo Tier 1 a 9%

Recapitalización de...