Crisis Financiera Asiática

2000s-11

The Asian Financial Crisis: The Role of Derivative Securities Trading and Foreign Investors
Eric Ghysels, Junghoon Seon

Série Scientifique Scientific Series

Montréal Mars 2000

CIRANO Le CIRANO est un organisme sans but lucratif constitué en vertu de la Loi des compagnies du Québec. Le financement de son infrastructure et de ses activités de recherche provient descotisations de ses organisationsmembres, d’une subvention d’infrastructure du ministère de la Recherche, de la Science et de la Technologie, de même que des subventions et mandats obtenus par ses équipes de recherche. CIRANO is a private non-profit organization incorporated under the Québec Companies Act. Its infrastructure and research activities are funded through fees paid by member organizations, aninfrastructure grant from the Ministère de la Recherche, de la Science et de la Technologie, and grants and research mandates obtained by its research teams. Les organisations-partenaires / The Partner Organizations •École des Hautes Études Commerciales •École Polytechnique •Université Concordia •Université de Montréal •Université du Québec à Montréal •Université Laval •Université McGill •MEQ •MRST•Alcan Aluminium Ltée •Banque Nationale du Canada •Banque Royale du Canada •Bell Québec •Développement des ressources humaines Canada (DRHC) •Fédération des caisses populaires Desjardins de Montréal et de l’Ouest-du-Québec •Hydro-Québec •Imasco •Industrie Canada •Raymond Chabot Grant Thornton •Téléglobe Canada •Ville de Montréal © 2000 Eric Ghysels et Junghoon Seon. Tous droits réservés. All rightsreserved. Reproduction partielle permise avec citation du document source, incluant la notice ©. Short sections may be quoted without explicit permission, provided that full credit, including © notice, is given to the source. Ce document est publié dans l’intention de rendre accessibles les résultats préliminaires de la recherche effectuée au CIRANO, afin de susciter des échanges et dessuggestions. Les idées et les opinions émises sont sous l’unique responsabilité des auteurs, et ne représentent pas nécessairement les positions du CIRANO ou de ses partenaires. This paper presents preliminary research carried out at CIRANO and aims at encouraging discussion and comment. The observations and viewpoints expressed are the sole responsibility of the authors. They do not necessarily representpositions of CIRANO or its partners. ISSN 1198-8177

The Asian Financial Crisis: The Role of Derivative Securities Trading and Foreign Investors*
Eric Ghysels†, Junghoon Seon‡
Résumé / Abstract Nous étudions la crise financière asiatique et en particulier le marché coréen. Contrairement aux études précédentes, nous analysons le rôle des titres dérivés durant la crise et en particulier lestransactions par des investisseurs étrangers. Nous démontrons l'impact négatif sur le marché causé par l'intervention de ces investisseurs. This paper is part of a larger research program pertaining to the role of derivatives during financial crisis and also part of the research pertaining to the causes of the Asian financial crisis. The Korean market is studied because of two reasons: (1) it is arepresentative example of the Asian financial meltdown and (2) there is a detailed data set available of all transactions by different types of protagonists, including foreign investors. The paper begins with establishing first the role of derivatives securities during the crisis. Once the role of futures contracts is understood, the paper examines whether derivatives trading by either domestic ornon-resident investors, or both together, exerted a destabilizing influence during the crash. Mots Clés : Keywords: Crise financière, titres dérivés Herding, feedback trading, futures

JEL: G10, G13, G15, G18

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Corresponding Author: Eric Ghysels, Pennsylvania State University, Department of Finance, 523 Kern Graduate Building, University Park, PA 16802 Tel.: (814) 865-7924 Fax: (814)...