Crisis financiera

La economía rusa después de la crisis financiera de 1998
ENRIQUE PALAZUELOS MANSO* MARÍA JESÚS VARA MIRANDA**

En los últimos tres años Rusia viene registrando los mejores resultados económicos de la última década. Es decir, ha sido después del estallido de la crisis financiera, en el verano de 1998, cuando la economía ha obtenido las cifras macroeconómicas más favorables desde que se inicióel periodo de reformas en 1992. En este artículo se analizan las razones de ese comportamiento reciente con el propósito de explicar cuáles son los factores que han conducido a tales resultados, determinando su relación con la política económica de las autoridades a partir de la crisis financiera. El trabajo está dividido en seis apartados. En los dos primeros se sintetizan los elementos quecondujeron a la crisis financiera y las medidas dispuestas por los gobernantes rusos para encarar las consecuencias de la crisis. Los dos apartados siguientes exponen los factores que han hecho posible la recuperación del crecimiento y cierta corrección de los equilibrios básicos de la economía en el intervalo 1999-2001. El quinto muestra los obstáculos estructurales que limitan el desenvolvimiento delsistema financiero. Finalmente, el último apartado formula un diagnóstico de la situación actual a tenor de los resultados alcanzados y de las incertidumbres que se ciernen sobre el proceso económico para los próximos años. Palabras clave: política económica, crisis financiera, estabilidad monetaria, Rusia. Clasificación JEL: E61.

COLABORACIONES

1. Determinantes de la crisis financiera
Eltrauma financiero que sufrió México en diciembre-94 supuso la inauguración de un nuevo tipo de crisis de pagos surgido en el contexto de lo que se denomina la «globalización económica», caracterizada en primer término por la profunda internacionalización del capital financiero. Después del «tequilazo», el escenario de la crisis se trasladó a Asia Oriental, Rusia, Brasil, Argenti-

* Catedráticode la Universidad Complutense de Madrid. ** Profesora titular de la Universidad Autónoma de Madrid. Una primera versión de este trabajo fue presentada en el Segundo Seminario de Economía Financiera celebrado en el Instituto de Investigaciones Económicas de la Universidad Nacional Autónoma de México, celebrado los días 2 a 4 de abril de 2002.

na y otros países menos desarrollados, presentandoalgunos elementos diferenciales a la vez que notables rasgos comunes. En particular, las experiencias de Rusia y de esos países latinoamericanos muestran una misma secuencia recurrente a lo largo de tres fases. En una primera fase aparecen los factores que desatan una dinámica de endeudamiento externo de los agentes económicos nacionales. El gobierno incrementa la emisión de títulos de deuda enmoneda nacional y en divisas —en parte para pagar deudas anteriores—, mientras que los bancos y/o las empresas reciben préstamos extranjeros. Para facilitar el acceso a esos recursos externos las autoridades liberalizan los movimientos de capitales y permiten la realización de opera-

BOLETIN ECONOMICO DE ICE N° 2738 DEL 23 AL 29 DE SEPTIEMBRE DE 2002

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ciones financierasque hasta entonces estaban reguladas por la normativa estatal. Simultáneamente, bajo los auspicios del Fondo Monetario Internacional que colabora con las autoridades en la implementación de programas estabilizadores, se promueve una política monetaria restrictiva que limita severamente la emisión de dinero y se instaura un régimen cambiario (con tasas nominales fijas o con corredores deslizantes,según los casos) que origina la apreciación real de la moneda nacional. Durante la segunda fase se acentúa la espiral de sobreendeudamiento externo debido a que persisten los factores que desataron esa dinámica (déficit del presupuesto estatal; debilidad financiera de los bancos y empresas) a los que se suman las obligaciones de pago derivadas del aumento de las deudas exteriores contraídas en la...