Crisis internacional

Crisis internacional e impacto a la economía mundial
El origen de la crisis procede de la fuerte expansión del crédito hipotecario en los Estados Unidos, en un entorno de tipos de interés reducidos en términos nominales y negativos en términos reales. La expansión del crédito hipotecario requería un aumento de la demanda lo cual implicaba relajar las condiciones de los préstamos, concediéndolosa personas de dudosa reputación financiera, pero dispuestas a aceptar –por eso mismo- un tipo de interés más elevado que hacia extraordinariamente rentable estas operaciones. Todo descansaba en la confianza de que el continuo aumento del precio de las viviendas garantizaba el buen fin de los créditos concedidos. Se puso en marcha, así, una rueda que pronto adquirió velocidad considerableproporcionando beneficios extraordinarios a bancos e instituciones financieras que participaban en éste círculo nada virtuoso. Para alimentarlo hacían falta recursos y aquí entra la innovación financiera; una de las más fructíferas sería la titulización. La titulización consiste en la venta de los créditos por parte de los concesionarios incorporándolos a instrumentos financieros, los cuales se venden ainversores particulares e institucionales (fondos de pensiones, por ejemplo) deseosos de obtener una rentabilidad mayor que la de otros títulos de renta fija (deuda pública, por ejemplo).
Se había descubierto la forma de aumentar la velocidad de la rueda. Las entidades concesionarias de los créditos hipotecarios podían sacar éstos de su balance sin consumir recursos propios. Si las autoridadesreguladoras hubieran puesto límites a estas prácticas o hubieran exigido la provisión de los recursos propios aunque los créditos concedidos se sacaran del balance, el límite del invento hubiera sido la disponibilidad del capital propio de los intermediarios bancarios. Sólo el Banco de España tomó éste tipo de precauciones entre los bancos centrales y, por eso, entre otras cosas, España ha sido unode los pocos países europeos no infectados directamente por las hipotecas de alto riesgo (subprime), que han tenido, sin embargo, un fuerte impacto en otros países europeos. La rentabilidad de los instrumentos creados nutridos con los préstamos hipotecarios se acentuaba con un alto grado de endeudamiento, el cual se obtenía de los mercados financieros internacionales, que confiaban en la garantíaimplícita de las conocidas entidades promotoras de los instrumentos (los bancos de inversión de forma destacada). Por otra parte, la demanda de los inversores requería la legitimación de la calificación otorgada por las sociedades de “rating”. La calificación más alta era concedida a paquetes de títulos que contenían una combinación de hipotecas de primera calidad junto a otras dudosas. Lacalificación máxima habilitaba a instituciones de inversión colectiva y otros compradores institucionales a incorporarlos en las carteras. Por este procedimiento se consiguió el milagro de que familias de Ohio o Iowa, sin empleo y de reputación financiera dudosa, pudieran comprar su vivienda financiada por un fondo de pensiones de Japón, Australia o Europa . ¿Qué sucedía si las dudas sobre la reputacióncrediticia se hacían realidad o si se reducía la valoración de las viviendas financiadas? En ese caso, el montaje se venía abajo como un castillo de naipes. Los instrumentos de titulización veían reducidos sus ingresos lo cual disminuía la rentabilidad prevista decepcionando a los inversores finales e incrementando sus deseos de vender las participaciones compradas. Los mercados financieros y losintermediarios bancarios dudarían de las gestoras de los créditos hipotecarios muy apalancadas recortando la financiación. El mecanismo se frenaba. ¿Qué les sucedería a los bancos concesionarios de las hipotecas? ¿Habían transferido el riesgo realmente? Mientras todo marchaba bien, el riesgo y la gestión estaban transferidos a los instrumentos que ellos mismos habían promocionado. Sin embargo,...