crisis subprime

La crisis financiera y económica de 2008-2009: Efectos
fiscales y monetarios *
Vito Tanzi **
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* El siguiente artículo es una transcripción corregida de la conferencia pronunciada por el Doctor
Vito Tanzi en el XXXVII Seminario Internacional de Presupuesto Público, que tuvo lugar en la
ciudad de Madrid, del 5 al 8 de julio de 2010,organizado por la Asociación Internacional de
Presupuesto Público, la Asociación Española de Presupuesto Público y el Ministerio de
Economía y Finanzas del gobierno español.
** Vito Tanzi es el autor y editor de muchos libros y artículos en revistas económicas
profesionales. Fue Director del Departamento de Asuntos Fiscales del Fondo Monetario
Internacional y Profesor y Presidente delDepartamento de Economía en la American University,
Washington, D.C.
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Este documento tiene tres partes. La primera y más larga sección será el camino hacia la crisis de
2008-2009. Discutirá cómo los países, especialmente los Estados Unidos, se metieron en la crisis
y cuáles fueron los principales factores que contribuyeron a la misma. La segundadiscutirá las
reacciones políticas a esa crisis, de parte de los principales países. La tercera pondrá de relieve la
transformación de lo que comenzó como una crisis financiera en crisis fiscal y sus consecuencias
potenciales para el futuro.
1. El camino hacia la crisis financiera
Las crisis bancarias o financieras no son raras y se han hecho más frecuentes en las últimas
décadas, según lodocumenta un libro reciente escrito por Reinhart y Rogoff (2009). A veces
estas crisis se convierten en fiscales o, incluso, en crisis de deuda soberana, cuando los gobiernos
ya no pueden satisfacer sus obligaciones para con los acreedores que poseen su deuda soberana.
La crisis de 2008-2009 comenzó como una crisis financiera, luego se transformó en una crisis
económica, y ha estado evolucionandohacia una crisis financiera. Para este momento, todavía no
se convirtió plenamente en una crisis de deuda soberana, como la crisis de la deuda de América
Latina de 1980, pero varios países están experimentando dificultades para hacer frente al servicio
de su deuda pública. Algunos países han visto la calificación de su deuda significativamente
disminuida por las agencias de calificación,haciendo así más costoso para ellas adquirir nueva
deuda. Un documento que escribí a fines de 2008 indicaba que “confiar demasiado en
herramientas fiscales [para combatir la crisis financiera] puede transformar la crisis financiera en
crisis fiscal” (Véase Tanzi, 2009, página 7). Lamentablemente, la predicción se ha hecho cierta
en parte.

Las crisis a menudo afectan a un solo país y,especialmente, a países que no han seguido
políticas económicas buenas y prudentes. Se pueden limitar a un solo país, o se pueden diseminar
a otros países o a regiones enteras. En unos pocos casos pueden afectar a gran parte del mundo.
La crisis mexicana de 1994-1995 y la crisis argentina de 2001-2002 estuvieron limitadas en gran
parte a México y la Argentina. Las crisis que comenzaron en México en1882, y en Tailandia en
1997, se diseminaron, respectivamente, a varios países de América Latina y de la región del
sudeste asiático, y se convirtieron en crisis regionales. La “Gran Depresión” de la década del
treinta y la reciente, “Gran Recesión” de 2008-2009, son ejemplos de crisis más globales porque
muchos países, de diferentes continentes, estuvieron involucrados en ella o por lo menos sevieron afectados por la misma.
Las crisis rara vez tienen causas únicas. Tienen, a menudo, múltiples causas. La reciente crisis no
fue una excepción. Varios factores contribuyeron a la misma. Las principales causas que llevaron
a la crisis se pueden identificar como lo siguiente:
Grandes inestabilidades macroeconómicas poco sustentables. La balanza de pagos de varios
países, incluyendo la...