crisis

La crisis financiera:
origen y perspectivas
Sebastián Laffaye1

Resumen
La crisis financiera internacional, que en un principio se pensó circunscripta al mercado de hipotecas de
los EE.UU., está repercutiendo con fuerza en la economía real de los principales países de la OECD.
De allí, su impacto negativo se transmitirá en mayor o menor medida, a través del ajuste en la demanda
agregadaglobal, al resto del planeta. La perturbación, la de mayor intensidad desde la crisis de los
años ’30, está incidiendo sobre los mercados financieros y el desempeño económico de los países en
desarrollo, aunque su alcance definitivo está aún lejos de poder estimarse.
Los organismos internacionales, tradicionalmente cautelosos a la hora de elaborar proyecciones,
pronostican una recesión para2009 en el mundo desarrollado, mientras que coinciden en señalar una
marcada desaceleración del crecimiento económico en los países emergentes. La evolución de los
indicadores durante el último trimestre de 2008 está confirmando los pronósticos e indicando que la
profundidad de la crisis fue en un principio subestimada.
El fuerte crecimiento experimentado por América Latina durante el últimolustro, respaldado por la
importante mejora de los términos de intercambio impulsados por el dinamismo de la demanda internacional de materias primas, parece haber llegado a su fin. Los altos precios de las commodities
tocaron su techo a principios de 2008, para luego entrar en un espiral descendente cuyo derrotero
final aún es una incógnita. En este contexto, cabe esperar que la recesión queafectará a los países
desarrollados repercuta en el mundo en desarrollo a través de diversos canales de contagio. Por un
lado, el mencionado descenso en las cotizaciones de las materias primas propiciará una caída en el
valor de las exportaciones. Asimismo, ante situaciones de creciente riesgo, de restricción crediticia y
de liquidez en los centros financieros es de esperar un cambio en latendencia verificada en el último
lustro en los flujos de capital, que se transformará en negativa para los países en desarrollo. Este
hecho impactará tanto en la evolución futura de las inversiones en los países emergentes como en su
acceso al financiamiento. Otra variable afectada del balance de pagos será la correspondiente a las
remesas de emigrantes, que son una parte sustancial del ingreso dedivisas de algunas economías
latinoamericanas. La disminución del nivel de actividad en los países desarrollados al incidir sobre los
ingresos impactará negativamente sobre el monto de tales remesas.
En resumen, la crisis iniciada durante el corriente año es susceptible de extenderse por un período
relativamente prolongado, de no acentuarse las políticas anticíclicas de los países de la OECD ysu
disposición de cooperar con los países en desarrollo a fin de corregir las causas que condujeron a esta
situación. Las reuniones de alto nivel que se llevó a cabo, entre ellas las del G20 en Washington y las del
Financiamiento para el Desarrollo en la OMC, permiten constatar la disposición sobre el particular.

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El autor agradece los comentarios y sugerencias de Jorge Lucángeli y NéstorStancanelli

1. Introducción
La actual crisis financiera global no fue siquiera anticipada en una etapa muy avanzada de gestación, cuando
se produjo la quiebra del banco de inversión Lehman Brothers, el 15 de septiembre pasado. La falta de una
enérgica acción en esa oportunidad, impulsó una reacción de desconfianza que se extendió a los principales
mercados financieros y de valores de lospaíses de la OECD y emergentes. En pocos días se produjeron
fusiones y salvatajes generalizados de instituciones bancarias en los Estados Unidos y la Unión Europea y,
en menor medida, en Japón, a fin de hacer frente a una severa restricción de liquidez motivada en créditos
y paquetes de inversión incobrables. Lo que en un principio se presumió limitado al mercado de hipotecas
de alto riesgo...