CUANTO VALE UNA EMRPESA

Cuanto vale una empresa

Un anticipo del libro de Carlos Alberto Olivieri, de lectura imprescindible para el hombre de negocios. El libro de Editorial La Ley es una hoja de ruta que enumera los puntos clave del análisis que debe hacerse de una empresa para evaluar su valor real. Además, la opinión del autor sobre la coyuntura local.
Existe un sinnúmero de métodos que emplean quienes toman ladecisión de comprar una empresa o acciones representativas de su control. En todos los casos hay que tener en cuenta que una empresa vale por su capacidad de obtener beneficios futuros; aquí comienza la etapa que muchos autores consideran fundamental para el análisis e interpretación de balances y resultados (...). Sería lamentable adquirir una compañía basando nuestra decisión en informaciónerrónea o sin tener en cuenta factores que pueden cambiar diametralmente la situación económica financiera de la empresa a adquirir.
La primera parte de este proceso la podríamos denominar análisis horizontal y consiste en la evaluación de la evolución de sus datos e indicadores.
En una segunda etapa entramos en la realización de ciertos análisis verticales que consisten en obtener parámetros orelaciones que nos indican el estado actual de la compañía y nos permiten hacer válidas comparaciones con el resto del mercado; el análisis vertical del estado de resultados, normalmente es expresado como porcentaje de los distintos conceptos con relación a las ventas netas, con el fin de conocer el modo en que los ingresos son gastados, ejemplo de ratios elementales que surgen de un análisisvertical tendremos: porcentaje de utilidad bruta sobre ventas, resultado operativo sobre ventas, EBITDA sobre ventas (concepto que veremos más adelante), intereses sobre ventas, resultados antes y después de impuestos sobre ventas, etcétera
RATIOS O INDICADORES CLAVE. Los indicadores también pueden dividirse en indicadores de la situación patrimonial de la empresa (índices de solvencia, liquidez,endeudamiento, prueba ácida, etc.) e indicadores de su performance (ratios de cash flow o rentabilidad como lo son el price earning, EV/EBITDA, EVA, etc.). En los últimos tiempos los segundos han sido preferidos –como medida general de evolución – a los primeros.
Es muy difícil determinar cuál es el indicador que más sigue el mercado. Hay analistas que se inclinan por el crecimiento del cash flow o delEBITDA y basan el valor de la empresa en el cash flow descontado, otros le asignan mayor importancia al EVA (Economic Value Added); otros directamente al crecimiento de las ganancias y centran su análisis directamente en el estado de resultados y el price earning. Años atrás, esta evaluación se centraba en valores históricos del retorno sobre el patrimonio neto y más aún en el retorno sobre elcapital empleado. Hoy también observamos que la participación de una empresa en el mercado es un elemento sumamente atractivo para un inversor institucional que quiere establecerse en el país. Finalmente, hay quienes prefieren invertir en activos netos (contables o extracontables), que intrínsecamente tengan valor más allá de la evolución circunstancial de los resultados.
CONOCIENDO EL VALOR DE SUEMPRESA. Es muy importante tener en cuenta que cada mercado y cada industria tienen un parámetro o valor diferente, y que ninguno de ellos, analizados en forma individual, nos puede llevar a una conclusión valedera; resulta indispensable analizarlos en conjunto. El orden de estos ratios no es casual sino que se expresan, en general, conforme a la importancia que el mercado atribuye a los mismos(N. de la R. Por razones de espacio se desarrollarán los 7 indicadores más importantes para medir el valor de una empresa).
A los efectos del ejemplo que estamos tratando suponemos que cada acción de MELI S.A. cotiza en el mercado, al 31 de diciembre de 2000, a $6.80 cada una y la empresa ha emitido 100 millones de acciones, o sea que, su valor de mercado o de capitalización es de $6.8 x 100...