CURVAS DE INDIFERENCIA

CURVA DE RENDIMIENTOS

La importancia de la curva de rendimientos radica en la información que contiene acerca de las expectativas de los inversionistas y en su papel clave en la asignación de activos, dado que permite la valuación de los instrumentos de renta fija y la proyección de sus retornos.

Las tasas de interés son de importancia para todos nosotros, ya sea si se utilizan paradescontar los flujos de caja de una determinada inversión con fines analíticos o si se busca comprar una casa utilizando un crédito hipotecario.

Un concepto muy relacionado al de las tasas de interés es el de la curva de rendimientos, la cual es una representación gráfica de la relación que existe entre los rendimientos al vencimiento de bonos con un calificativo crediticio similar y sus respectivosperiodos al vencimiento

Por lo general se utilizan los bonos de gobierno para construir esta curva debido a que existen en una amplia gama de vencimientos y son negociados libremente en los mercados secundarios.

La relevancia de la curva de rendimientos radica en que saber mirarla e interpretarla a menudo ayuda a comprender hacia adonde se dirigen las tasas de Interés en el futuro y elimpacto de esta trayectoria sobre los rendimientos de las inversiones y el costo del financiamiento. Por supuesto, el mercado de acciones también es muy sensible a cambios en las tasas de interés.

Asimismo, como una imagen de la relación entre los rendimientos de los bonos en distintas duraciones, la curva ofrece una manera de comprender la valoración colectiva del mercado acerca del futuro (si laeconomía estará fuerte o débil). Al mismo tiempo, muestra a los analistas e inversionistas de renta fija más hábiles en donde se encuentra el potencial de ganancia en caso logren ser más listos que aquellos dealers cuyas operaciones forman la curva. La curva de rendimientos también da cierta luz acerca de las incertidumbres particulares de la economía.

Relación entre la forma de la curva derendimientos
y las expectativas acerca de la economía.

Modelando la curva de rendimientos
Como se mencionó anteriormente, la curva de rendimientos es muy importante en el campo de las finanzas, y debido a su complejidad, se necesita de un modelo que ayude a describirla. La construcción de todo modelo de curva de rendimientos se basa en:
1. Consiste en ajustar una curva de tasas de interéscupón cero a un conjunto de precios de bonos observados en el mercado en un determinado punto en el tiempo. La solución a este problema consiste en determinar, en cada punto del tiempo, una estructura de tasas de interés de manera que se cumpla con el principio de no arbitraje.
2. Se refiere a la especificación del proceso de evolución de la curva de rendimientos a lo largo del tiempo. En el campo delas finanzas muchas de las variables estudiadas, como el precio de las acciones y los tipos de cambio, son consideradas variables aleatorias, es decir, su evolución en el tiempo tiene un carácter impredecible. Muchas de estas variables toman un solo valor numérico en un determinado punto del tiempo, sin embargo, la curva de rendimientos constituye un vector, lo que requiere que no solo sucomportamiento dinámico sea razonable desde el punto de vista empírico, sino que también debemos asegurarnos de cumplir con el principio de no arbitraje.

Existe un gran número de modelos que pueden ser utilizados para construir y estimar la evolución de la curva de rendimientos, cada uno de estos con sus propias ventajas y desventajas. Por ejemplo, los modelos libres de arbitraje tienen el objetivo decrear una estructura a partir de la curva de rendimientos actual, de manera que las curvas de rendimientos subsecuentes evolucionen en una manera racional que evite el arbitraje, característica que los hace valiosos para la valorización de activos que dependen de las tasas de interés. Sin embargo, en el caso de los modelos de equilibrio, el objetivo principal es capturar el comportamiento...