Demanda De Dinero De Venezuela

EL MODELO

La especificación que utilizamos se basa en el modelo de equilibrio de corrección de errores en Arize y Melindretos (1999), descrita de la siguiente manera:





Donde mt* es el logaritmo de los saldos reales deseados (M1 o M2 real); yt es el logaritmo del producto real; πt es la tasa de inflación esperada; et es el logaritmo del tipo de cambio nominal; rtf es la tasa deinterés externa y rti es la tasa de interés doméstica. El operador  indica las primeras diferencias de las variables. Los errores estocásticos vienen dados por et y µt.
La primera ecuación representa el equilibrio a largo plazo en el mercado monetario, modelado mediante un vector de cointegración, y la segunda ecuación describe la dinámica de corto plazo de las variables. Se dice que un conjunto devariables integradas de orden uno están cointegradas, cuando existe al menos una combinación lineal de las mismas cuyos residuos sean estacionarios. Ello indica que las tendencias estocásticas de dichas variables están relacionadas y convergen hacia el equilibrio en el largo plazo. Si la función de demanda de dinero está descrita por un modelo de equilibrio a largo plazo estacionario, elloimplica que la dinámica a corto plazo está restringida a que cualquier desequilibrio se revierta nuevamente hacia el equilibrio a largo plazo en ausencia de perturbaciones. Los coeficientes de esta ecuación son interpretados como elasticidades de la demanda de saldos reales con respecto a cada variable, excepto los coeficientes que acompañan las tasas de interés, que son semi-elasticidades.
Comovariable de escala utilizamos el producto real como medida de ingreso. Se espera que los saldos reales sean directamente proporcionales al ingreso, es decir, el signo de α1 debe ser positivo. En cuanto a las variables de costo de oportunidad de mantener saldos reales, se espera que el signo que acompaña la inflación esperada, α2, sea negativo, dado que aumentos esperados en la tasa de inflación generanuna sustitución del dinero por otros activos, reduciéndose así la cantidad deseada de saldos reales. Un aumento de la tasa de interés genera efectos sustitución y riqueza de signos opuestos, por lo que el signo de α3 se determina empíricamente.
El tipo de cambio tiene un efecto ambiguo sobre la demanda de dinero. Por una parte, si los agentes tienen inversiones en moneda extranjera, unadepreciación tenderá a aumentar la riqueza de los agentes, lo cual tendería a incrementar la demanda de saldos reales. Por otra parte, una depreciación del tipo de cambio puede generar expectativas pesimistas en cuanto al desempeño futuro del tipo de cambio, motivando una recomposición del portafolio de los agentes a favor de activos en divisas. Debido a esto, el signo de α4 se determina en formaempírica.
La tasa de interés externa, refleja el costo de oportunidad de mantener saldos reales en moneda doméstica en lugar de activos en moneda extranjera. En este sentido, se espera que la demanda de saldos reales reaccione en dirección contraria a los movimientos de la tasa de interés externa. Se espera que el signo de α5 sea entonces negativo.
La segunda ecuación describe la dinámica a cortoplazo de las variables que intervienen en el modelo, donde εt-1 es el término de corrección de error o desequilibrio. El coeficiente l representa la velocidad de ajuste al equilibrio de largo plazo. Para asegurar la convergencia hacia el equilibrio, -1 < λ < 0.
ANALISIS DE LA DATA
Las variables:
Series utilizadas para estimar la demanda de dinero son las siguientes:
• Dinero real. Como dineronominal se utilizaron los saldos al final del período de M1 (efectivo más depósitos a la vista) y M2 (M1 más depósitos de ahorro y a plazo). El dinero real se obtuvo deflactando M1 y M2 con el índice de precios al consumidor (IPC), base 1997, que calcula el BCV para el área metropolitana de Caracas. Se denota como m1 y m2 al logaritmo de M1 y M2 real, respectivamente.
Desde 2005 el Gobierno...