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FACULTAD ADMINISTRACION ECONOMIA

Conceptualización del Valor
La tendencia cada vez más creciente hacia la globalización, ha traído consigo un
aumento vertiginoso de la competencia. Hoy en día, no sólo es suficiente comprender los
mercados locales, sino que también los mercados foráneos y sus competidores potenciales.
Estos cambios, han generado también, una creciente participación yprotagonismo de los
accionistas o dueños del capital en el devenir de las empresas, lo que se ha traducido en
constantes presiones hacia la administración, a objeto de que se maximice su riqueza a
través de la creación de valor.
El aporte de capital de los accionistas queda condicionado a que la administración
logre generar rentabilidades por sobre el costo de capital, a objeto de incrementarel valor
de participación en la empresa. Para ello la administración debe orientar sus decisiones
hacia aquellos proyectos que verdaderamente crean valor. Sin embargo, no basta sólo el
hecho de crear valor, sino que también es necesario que este valor sea el máximo posible,
teniendo en considerando todas las restricciones que pueda tener la empresa.
Muchas veces los objetivos de laadministración, no coinciden con los de los
accionistas, dado que la propiedad de la empresa puede estas distribuida de una manera tan
amplia y atomizada que los accionistas ni siquiera puedan llegar a formular objetivos
propios y ni mucho menos que a controlar o influir sobre la administración. Con
frecuencia la propiedad y el control son cosas distintas, situación que permite a la
administraciónactuar conforme sus propios intereses y no a favor de los accionistas. Por
esta razón, es conveniente para los accionistas participar en empresas en donde el
porcentaje de participación de los administradores sea bajo, ya que en la medida que menor
sea la participación de estos en la propiedad, mayor será su preocupación por los
accionistas y por aumentar el valor de la empresa.
Para AlfredRappaport1, maximizar el valor para el accionista es considerado
actualmente como “la política correcta” en EE.UU. Esta idea ya está presente en muchas
empresas alrededor del mundo, que tienen la conciencia de que el crear valor les da la
posibilidad de disponer de un mayor acceso a los recursos necesarios para el crecimiento y
la inversión. Es coincidente además el hecho que estas empresas son lasque proporcionan
valor al cliente y suelen disfrutar de una ventaja competitiva dentro de su industria.
En la práctica, la creación de valor es un tema difícil de abordar. Para empezar, los
administradores necesitan saber exactamente que es lo que persiguen: ¿cómo medir
concretamente la creación de valor?. En segundo lugar, necesitan comprender el modo de
alcanzar ese objetivo: ¿cuáles sonlos factores que determinan la creación de valor?. Y en
tercer lugar, necesitan encontrar la manera de inducir a todo el mundo a hacer las cosas de
un modo diferente: ¿cómo hacer coincidir el comportamiento de toda la organización?. En
todo caso, es esencial poder medir la creación de valor de un modo consecuente y
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Creating Shareholder Value, a Guide for Manager and Investors Value, AlfredRappaport 1998, The Free Press, página 3.

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significativo, de forma que sea posible evaluar los avances, comparar las estrategias
alternativas y estimular el comportamiento adecuado.

1.1.- Maximización de la Riqueza
Cuando se estima que elevar al máximo las utilidades es el objetivo adecuado de las
empresas, se olvida que este no es un objetivo tan amplio como la de maximizar lariqueza
de los accionistas. La maximización del valor toma en cuenta el valor del dinero a través
del tiempo. Es decir los fondos que se reciban este año pueden tener más valor que los
fondos que se puedan recibir en un par de años más. Además, la maximización del valor
considera el grado de riesgo de la corriente de ingresos. Por último, la calidad y la
programación de los flujos de efectivo...