Der4ivados Y Sus Mecanismos

LOS PRODUCTOS DERIVADOS EN CHILE Y SU MECANICA
Luis Morales1 y Viviana Fernández2
Resumen
Las altas volatilidades que presentan los precios de los activos financieros, tales como el dólar y los
papeles emitidos por el Banco Central de Chile (PRC, PDBC, BCU, BCD, BCP, etcétera), han hecho que en
estos últimos años los productos derivados se hayan desarrollado rápidamente. Este trabajo se centraen dos
grandes grupos: los productos derivados en moneda extranjera y los derivados en moneda local. Esta
separación, sin embargo, no es tan evidente porque varios productos derivados son una mezcla de paridades y
de tasas de interés.
Para las instituciones financieras, la utilización de estos productos ha estado pensada y desarrollada,
en general, para fines de cobertura. Sin embargo, esto noimpide que los derivados sean utilizados por razones
especulativas por parte de los operadores de las mesas de dinero.
Palabras claves: derivados financieros, tasas de interés, tipo de cambio

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Mesa de dinero de Banco Estado.
Departamento de Ingeniería Civil Industrial Universidad de Chile. Avenida República 701, Santiago-Chile.
e-mail: vfernand@dii.uchile.cl.

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INTRODUCCIÓN

El siguientetrabajo tiene como objetivo mostrar cuáles son los productos derivados
comúnmente utilizados en Chile. El trabajo describe los productos derivados según su
grado de complejidad, partiendo desde el más simple. Ello coincide con el orden histórico
según el cual los derivados se han desarrollado en Chile a la fecha. En particular, el forward
es el derivado más utilizado domésticamente, y fue elprimero que se introdujo en el
mercado antes de la eliminación de la banda cambiaria, en septiembre de 1999.
Las altas volatilidades que tienen los precios de los activos financieros, tales como
el dólar y los papeles emitidos por el Banco Central de Chile (PRC, PDBC, BCU, BCD,
BCP, etcétera), han hecho que el desarrollo de productos derivados haya sido considerable
en los últimos años. Asimismo,las ventajas comparativas de financiamiento que tienen
ciertos bancos extranjeros por sobre los locales, y viceversa, ha contribuido a dicho
despegue.
Este trabajo se puede dividir en dos grandes bloques: derivados en moneda
extranjera y derivados de moneda local. Esta separación, por lo general, no es tan evidente,
ya que varios productos derivados son una mezcla de monedas y de tasas de interés.En
general, estos productos han sido pensados y desarrollados para fines de cobertura de las
instituciones financieras. Sin embargo, esto no impide que sean utilizados por razones
especulativas, por parte de los operadores de las mesas de dinero.

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DERIVADOS EN MONEDA EXTRANJERA

2.1

Introducción

El mercado de los derivados en moneda extranjera es de suma importancia para los
bancos,principalmente porque pueden encontrar financiamiento en dólares mucho más
barato que pidiendo un crédito directamente a un banco extranjero. Por ejemplo, un banco
que está en el mercado de puntas de estos productos puede fácilmente encontrar
financiamiento hasta un año a niveles de LIBOR−0.1% y LIBOR+0.3%. En tanto, que un
financiamiento directo con bancos extranjeros se encarece por los impuestos,el encaje, las
primas, el premio por riesgo país, etcétera, alcanzando a LIBOR + 1% o superior.
De los productos derivados en moneda extranjera más conocidos y que más se
transan en el mercado chileno, se tienen los forwards, los swaps de moneda extranjera y los
cross currency swaps. Su funcionamiento se explica a continuación.
2.2

Forwards

2.2.1 Introducción
El mercado de forwards en Chilecomenzó a popularizarse desde el momento en que
el Banco Central eliminó la banda de precio sobre el dólar. Desde entonces hasta hoy en
día, existe una alta profundidad de mercado, en comparación a otros productos financieros.
Básicamente, los forwards se utilizan en la cobertura de riesgo de moneda. Hoy en día, las
empresas hacen coberturas que van desde US$ 20 mil hasta US$100 millones.
2.2.2...