derecho penal

BOLETÍN ECONÓMICO

TITULARIZACION
DE ACTIVOS:
ASPECTOS
BÁSICOS Y SU
IMPLEMENTACIÓN
EN EL SALVADOR
Ricardo Rafael Contreras1

INTRODUCCIÓN
El tér mino Titularización
proviene de la traducción del término
"Securitization", que a su vez se
deriva del anglicismo "Securities"
(valores o títulos-valores), puesto
que es en el Mercado de Capitales
Estadounidense donde se ha
desarrolladocon mayor profundidad
y amplitud esta figura financiera,
asimismo este mecanismo en su
última etapa (emisión de valores) se
realiza en el mercado bursátil. En
esa línea, el concepto de
titularización se define como un
mecanismo financiero donde se
emiten valores respaldados en
activos que carecen de un mercado
secundario.
En países de habla hispana, la
titularización presenta variadasdenominaciones: securitización
(Chile), titulización (España),
bursatilización (México); donde el
concepto responde básicamente a
una estructuración financiera de los

flujos de caja provenientes de los
activos que resplandarán la emisión
de valores en el mercado bursátil.
Esos activos de respaldo
pueden originarse de variadas
actividades económicas (financieras
y no financieras comolas del sector
real, comercial, project finance, etc);
en ese sentido, dentro de los activos
que pueden titularizarse se pueden
mencionar: cartera hipotecaria,
préstamos para adquisición de
vehículos, cartera de tarjetas de
crédito, flujos de caja de peajes, de
pasajes aéreos, de cuentas por
cobrar en general, etc.
La idea básica es la de
transformar estos activos con
liquidezrestrictiva, en activos
financieros transables (emisión de
valores), haciendo uso de la
ingeniería financiera. El flujo de caja
generado por los activos se
estructuran financieramente para
respaldar la emisión de valores, es
decir para el pago de interés y
capital de los valores que serán
adquiridos por los inversionistas de

diversa naturaleza los cuales pueden
ser: individuales,institucionales,
empresas del ámbito financiero
(compañías de seguro, bancos, etc),
empresas en general.

I.

ANTECEDENTES

A. Mercado de Capitales
Estadounidense
El origen de la Titularización
proviene de los Estados Unidos y se
realizó inicialmente con préstamos
con garantía hipotecaria. En la
década de los 30's el congreso
estadounidense crea la Federal
National Mortgage Association(FNMA, conocida por "Fannie Mae"),
con el objeto de generar liquidez en
el mercado habitacional ya que
había sido afectado por la fuerte
depresión económica de esos años.
Para la década de los 70’s el
Congreso divide al Fannie Mae en

Emisiones ABS en EE.UU

(En Billones de US Dólares)
200
150
100
50
0
1985

1988

1991

1994

1997

1998

Fuente: Bond Market Association
1Analista del Departamento de Desarrollo Financiero

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BOLETÍN ECONÓMICO
dos entidades de naturaleza distinta;
asimismo surge una tercera, todas
ellas con el denominador común de
participar activamente en el mercado
secundario hipotecario de Estados
Unidos y la titularización de crédito
hipotecario la cual se le denomina
Mortgage Backed Securities (MBS);
el cual se diferencia de laTitularización de otros tipos de
activos: Assets Backed Securities
(ABS).

Cabe destacar como uno de los
factores de éxito de la titularización
en ese país, la implementación
previa de condiciones adecuadas
en materia legal. Muy a pesar de no
presentar una ley especifica si es
muy importante el peso de la
tradición y cumplimiento de la
legalidad, así como la profundidad
que tiene elmercado de capitales
estadounidense
B. Otros Mercados

En esa línea, en esa misma
década de los 70's una de esas
agencias emite valores con el
respaldo de hipotecas residenciales
(MBS), desarrollando un título
garantizado por préstamos
hipotecarios para viviendas, a
manera de incentivar a las entidades
financieras a otorgar ciertos tipos
de préstamos hipotecarios que se
fondean...