Derivados
Desarrollo del Mercado de Derivados en Chile
Informe Final
B&A
Budnevich & Asociados1
28 de agosto de 2009
1
Este informe ha sido elaborado por Budnevich y Asociados Limitada para la Superintendencia de Bancos e
Instituciones Financieras y la Superintendencia de Valores y Seguros. Los economistas Carlos Budnevich y
SalvadorZurita elaboraron este informe. Los autores agradecen los valiosos comentarios de Sergio Huerta
Vial de la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras y de Marcos Morales de la
Superintendencia de Valores y Seguros a una versión anterior de este informe. También agradecen las
precisiones y comentarios formulados por Patricio Espinoza, Alex González, Francisco Silva y PatricioValenzuela de la Superintendencia de Valores y Seguros, y por, Marcela Gana, de la Superintendencia de
Pensiones. Como es usual, los errores u omisiones que subsisten son de exclusiva responsabilidad de los
autores.
1
Tabla de Contenidos
1.
Introducción _________________________________________________________ 6
2.
Revisión sobre la literatura de instrumentos derivados_______________________ 8
3.
Resultados de la encuesta internacional __________________________________ 16
3.1.
3.2.
Organización del mercado y plataformas de negociación _______________ 28
3.3.
Grado de desarrollo del mercado y factores de desarrollo. ______________ 35
3.4.
Aspectos de Regulación y Legales __________________________________ 37
3.5.
Aspectos Tributarios yContables___________________________________ 48
3.6.
4.
Contratos de derivados más importantes: características y participantes __ 16
Lecciones de la encuesta internacional ______________________________ 51
La Experiencia Reciente con Derivados en Asia ___________________________ 55
4.1.
Derivados de tipo de cambio _______________________________________ 55
4.2.
Mercados defuturos transados en Bolsa _____________________________ 56
4.3.
Derivados de Tasas de interés OTC _________________________________ 58
4.4.
Opciones de tasas de interés _______________________________________ 60
4.5.
Derivados de Crédito _____________________________________________ 60
4.6.
Algunas lecciones del desarrollo de los derivados en Asia _______________ 60
5.Crisis sub-prime y propuestas de reforma en EEUU ________________________ 62
6.
Mercados de derivados en Chile ________________________________________ 64
6.1.
Productos derivados______________________________________________ 64
6.1.1
Forwards y swaps de tipo de cambio ______________________________ 64
6.1.2
Opciones de tipo de cambio ______________________________________67
6.1.3
Swaps y forwards de tasas de interés ______________________________ 67
6.1.4
Otros derivados _______________________________________________ 68
6.2
Participantes en el mercado de derivados ____________________________ 69
6.3 Objetivos de negocios que motivan la compraventa de estos productos, y
completitud del mercadochileno_________________________________________ 69
6.4
7.
Descripción de la plataforma de negociación _________________________ 71
Regulación de los derivados en Chile. ____________________________________ 73
7.1.
La Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) _____________________ 73
7.2.
El Banco Central de Chile (BCCH) _________________________________ 77
7.3.
La Superintendencia de Bancos e InstitucionesFinancieras (SBIF)_______ 80
2
7.4.
La Superintendencia de Pensiones (SP) ______________________________ 80
7.5.
La Comisión Clasificadora de Riesgos (CCR)_________________________ 82
7.6.
El Comité Técnico de Inversiones (CTI) _____________________________ 83
7.7.
El Servicio de Impuestos Internos (SII) ______________________________ 83
8.
Conclusiones: Diagnóstico y...
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