Descripción de ccu

Gerencia de Estudios
Actualización Precio Objetivo   

 
 

      04 de Noviembre de 2009 
                          NEUTRAL 
    PRECIO ACTUAL: $3.745  PRECIO OBJETIVO: $4.300 
Jorge Selaive C.        jselaiv@bci.cl  (56 2) 692 8915 

CCU   EQUILIBRIO SUSTENTABLE   
 

SECTOR BEBIDAS 
Roberto Puentes K.  rpuentk@bci.cl  (56 2) 692 8968 Precio Objetivo: $4.300 (US$40,17/ ADR) – Rentabilidad Esperada: 14,8% – Recomendación: Neutral.  Dadas  nuestras  proyecciones,  estimamos  una  P/U  para  CCU  de  11,8x  el  2009  y  12,4x  el  2010,  mientras  que  un  EV/Ebitda de 8,0x el 2009 y 7,6x el 2010. 
Recomendación Precio Objetivo Ebitda 08' (MM$) Utilidad 08' (MM$) Market Cap. (MMUS$) Rent. Acción 2009 Rent. Acción 12M Floating Dividend Yield Ratios (veces) P/U 12 mesesB/L 12 meses EV/Ebitda Resumen Actualización   "Neutral" $ 4.250 $ 175.688 $ 82.631 Información Bursátil $ 2.246 4,90% 14,63% 34,0% 4,70% 2008 2009E 14,1x 11,8 x 1,4x 2,2 x 8,3x 8,0 x

2010E 12,4 x 2,3 x 7,6 x

Fuente: Bloomberg; Economática; Bci Corredor de Bolsa. 

    Figura 1: Evolución Precio Acción CCU Versus IPSA   (Base 100 = Enero 2001)   Fuente: Bloomberg; Bci Corredor de Bolsa. 

Estimamos  un  precio  objetivo  para  CCU  de  $4.250  por  acción  (US$40,17  por  ADR),  en  un  horizonte  de  12  a  18  meses.  Principales  factores  que  apoyan  esta  recomendación son:    • Estabilidad de la compañía frente a escenarios adversos. Esto Sustentada en  la  importante  diversificación  en  todos  los  segmentos  del  sector  bebidas,  lo  que  le  permite  tener cierto  equilibrio  frente  a  variaciones  tanto  en  las  preferencias de los consumidores como en la riqueza de éstos.     • Capacidad  de  la  compañía  de  crecer  inorgánicamente  con  una  constante  mira  hacia  nuevos  negocios  y  nuevas  regiones.  El  efecto  sobre  el  margen  Ebitda ante la adquisición de ICSA será positivo para el 2009 y si bien no se reflejará de la misma manera la fusión de Viña San Pedro con Viña Tarapacá  para  el  2009,  estimamos  que  si  lo  hará  para  el  2010,  donde  las  bases  de  la  fusión  ya  estarán  asentadas.  Por  lo  tanto,  estimamos  que  nuevas  adquisiciones  o  asociaciones  podrían  generar  además  de  presencia,  un  mejoramiento de la eficiencia operacional.    • Alto  potencial  de  crecimiento  en  términos  de  consumo  per cápita  en  el  negocio de cervezas −tanto en Chile, como en Argentina− y en el negocio de  aguas.  Estos  países  que  presentan  consumos  bastante  menores  en  estos  segmentos  en  relación  a  los  estándares  internacionales.  No  obstante,  considerando el consumo per cápita de estos productos como porcentaje del  consumo  per  cápita  total  de  bebestibles,  vemos  que  en  Cervezas Chile  el  crecimiento es más acotado; no así en Aguas donde se mantiene una holgura  significativa.    • El  papel  se  está  transando  a  una  P/U  de  11,8x  bastante  por  debajo  de  su  promedio histórico –a contar desde el 2003 a la fecha– de 16,8x. En el caso  de  la  razón  EV/Ebitda,  el  múltiplo  se  transa  actualmente  en  8,4x, nuevamente menor a su promedio histórico desde el 2003 de 9,5x.    • Adquisición  de  materia  prima  a  menores  precios  con  respecto  al  año  anterior, que se verán reflejados en una disminución de los costos directos  de la compañía el 2010. Bajo un escenario donde estimamos un incremento  en  los  precios  de  las  principales  materias  primas,  es  posible  que  este  beneficio no se pueda mantener a futuro.    • Nuestra  recomendación  está sujeta  a  ciertos  riesgos,  entre  los  cuales  se  encuentran: dependencia de las condiciones económicas de Chile de debido  a la alta concentración de sus actividades en el país, la sensibilidad de los  costos directos frente al tipo de cambio y la fluctuación de los precios de las  materias primas. 
 

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