Desequilibrios Globales: El Impacto De La Crisis

Desequilibrios globales: el impacto de la crisis en los países en desarrollo
José Antonio Sanahuja Profesor de Relaciones Internacionales, Universidad Complutense de Madrid

Del crack del 2008 a la depresión de 2009: una crisis global en la que nadie está a salvo
Desde finales de 2008, la crisis financiera se ha extendido como un auténtico tsunami a la economía real y al empleo, provocandorápidamente el desplome de la producción y el comercio en todo el mundo. Es tal la velocidad del contagio, que las estadísticas usuales no parecen capaces de dar cuenta de la magnitud del desastre en tiempo real. Los principales organismos internacionales —cuya solvencia analítica está en entredicho, ante su manifiesta incapacidad de valorar el riesgo “sistémico” implícito en esta crisis— han tenidoque revisar a la baja sus previsiones para 2009 pocas semanas después de haber sido publicadas, convirtiéndose así en un factor más de la crisis en lo que concierne a la confianza de los mercados. Así lo han indicado el Fondo Monetario Internacional (FMI), el Banco Mundial, la Organización Mundial de Comercio (OMC) y la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE): en 2009 elcrecimiento mundial caerá hasta un 2,7%, la peor tasa desde 1945, y en los países avanzados se contraerá entre un 4% y un 5%. El comercio mundial, con una caída del 9% en volumen prevista para 2009 por la OMC, que la OCDE eleva hasta el 13%, mostrará los peores datos desde la Segunda Guerra Mundial.1 El crack de 2008 se ha convertido rápidamente en la depresión de 2009, que probablemente pasará ala historia como la primera recesión verdaderamente mundial del siglo XXI (Roach 2009: 2).
1 Véase “La OMC prevé un descenso del 9% del comercio mundial en 2009 como consecuencia de la recesión”, OMC, nota de prensa nº 554, 23 de marzo de 2009; y las cifras revisadas del FMI de 28 de enero, del Banco Mundial de 30 de marzo, y de la OCDE de 31 de marzo.

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¿Cómo se ha llegado a esto? Lasexplicaciones convencionales de la crisis apuntan al colapso del mercado hipotecario y al “pinchazo” de la burbuja inmobiliaria en Estados Unidos, que se propagó al conjunto del sistema financiero, primero en Estados Unidos y luego en Europa, a causa del uso extendido de la titulización y de los productos derivados como los canjes de créditos impagados o seguros de crédito (Credit Default Swaps oCDS). Diseñados para diversificar el riesgo en un mercado financiero global cada vez más interconectado y desregulado, estos instrumentos, en realidad, han hecho que ese mercado sea más opaco, y que el riesgo se torne “sistémico”. En un contexto de especulación basada en altos niveles de endeudamiento y apalancamiento, a lo largo de 2008 el “pinchazo” inmobiliario condujo a otro “pinchazo”: el de laburbuja crediticia, a través del rápido deterioro del valor de los activos y de la solvencia de los principales bancos globales. Se desencadenó un proceso masivo de desapalancamiento, el mercado crediticio se contrajo abruptamente y, con ello, la crisis financiera se extendió a la economía real a través de tres canales o vías de transmisión que se refuerzan mutuamente: en primer lugar, lacontracción del crédito para la inversión y el comercio (credit crunch); en segundo lugar, la “economía de la depresión”, o el conocido círculo vicioso de erosión de la confianza de los consumidores y las empresas, reducción de la demanda, y consiguiente caída de la producción, la inversión y el empleo; y en tercer lugar, la propagación global de ambos procesos a través del desplome de la inversión, elcrédito y el comercio internacional, y la caída de las remesas de los emigrantes. Esta explicación, sin embargo, no es completa y no tiene en cuenta factores estructurales más relevantes, y en particular una serie de desequilibrios globales que la titubeante intervención gubernamental no ha abordado. Se ha respondido a la crisis con una lógica de corto plazo, a través de planes de rescate masivo...