Determinación del apalancamiento incremental de un proyecto

Determinación del apalancamiento incremental de un proyecto
Para fines de presupuestac ión de capital, el financiamiento del proyecto es incremental al que resulta de si la empresa emprende el proyecto.
El financiamiento incremental de un proyecto no necesita corresponder al financiamiento ligado a él en forma directa. EJEMPLO: se compra una bodega nueva y se financia con una hipoteca el 90%de su valor. Si la compañía tiene una política de mantener cualquiera de sus deudas a una razón del 40%, reducirá su deuda en cualquiera de sus partes para mantener dicha razón (40%) , por lo que debería evaluarse el proyecto con el 40%.
Algunos conceptos importantes cuando se determina el financiamiento incremental de un proyecto:
El efectivo es deuda negativa: si una inversión redujera elefectivo que tiene una compañía, esto equivale al aumento de su apalancamiento. De manera similar si el FEL positivo de un proyecto incrementara el efectivo que posee, reduciría el apalancamiento.
Una política de pago implica el 1005 de financiamiento por medio de deuda: Si una empresa cuyos pagos de dividendos y gastos por recompras de acciones se establecen por adelantado y no se ven afectadospor el flujo libre del proyecto, la única fuente de financiamiento es DEUDA.
El apalancamiento óptimo depende del proyecto y las características de la empresa:Los proyectos con flujos de efectivo más seguros soportan más deuda antes de que se incremente su riesgo de tener dificultades financieras. Estos costos no son específicos de un proyecto, sino que dependen de las características de toda lacompañía. En consecuencia, el apalancamiento óptimo de un proyecto dependerá de las características de éste y de la empresa.

Los flujos de efectivo seguros se pueden financiar al 100% con deuda: Cuando una inversión tiene flujos de efectivo libres de riesgo, la empresa los puede anular al 100% con deuda y dejar sin cambio su riesgo conjunto.
18.6 VPA con otras políticas de apalancamientoCuando se relajan las suposiciones de una razón constante de deuda a capital, el costo de capital propio y el CPPC de un proyecto cambiarán con el paso del tiempo conforme se modifique la razón de deuda a capital.

Razón constante de cobertura de interés
una empresa utiliza apalancamiento para blindar sus utilidades contra los impuestos corporativos, entonces ajustará su nivel de deuda de modo quelos gastos por interés crezcan con sus utilidades
Cuando la empresa mantiene sus pagos de interés como un objetivo que resulta ser una fracción
de su FEL, se dice que tiene una razón constante de cobertura de interés.
Es decir, con una política de cobertura constante de interés, el valor del escudo fiscal por intereses
es proporcional al valor no apalancado del proyecto. Con el uso del métodoVPA, el valor
del proyecto con apalancamiento está dado por la fórmula siguiente:

Valor apalancado con tasa constante de cobertura de interés
VL = VU 1 VP(Escudo fiscal por intereses) = VU + tc k x VU = (1 9+ tck )V U
Niveles predeterminados de deuda
En lugar de establecer la deuda de acuerdo con un objetivo para la razón de deuda a capital
o nivel de cobertura del interés, una empresapuede ajustar su deuda de acuerdo con un programa conocido de antemano y pagar un montos fijos de deuda cada cierto tiempo.

Cuando los niveles de deuda se establecen de acuerdo con un programa fijo, los escudos fiscales por intereses predeterminados se descuentan con el uso del costo de capital de la deuda, rD .

Un ejemplo sencillo de un nivel de deuda predeterminado ocurre cuando la empresatiene
deuda fija permanente y mantiene el mismo nivel para siempre. En la sección 15.2 se estudió
dicha política de deuda y se demostró que si la compañía conserva un nivel de deuda fijo, D, el valor del escudo fiscal es tc 3 D.17 Entonces, el valor del proyecto apalancado en este caso es:

Valor apalancado con deuda permanente
VL = V U + tc x D
Nota de precaución. Cuando los niveles de...