Determinación Del Wacc

Solución propuesta para “Travellers Inn”: Determinación del WACC.

1. El primer paso consiste en establecer las ponderaciones al valor de Mercado para la estructura de capital. Como NO conocemos la Estructura de Capital Objetiva, recurrimos a los Valores de Mercado. Podemos ignorar las Cuentas x Pagar y “accruals” porque no son inversiones en el sentido de que la empresa las usa para buscarfinanciar a los proyectos de inversión.

The first step is to establish a set of market value capital structure weights. In this case, A/P and accruals, and also short-term debt, may be disregarded because the firm does not use these as a source of permanent financing,

Deuda/Debt
El Valor de Mercado de la Deuda a largo plazo se determina de la siguiente manera:
The long-term debt has amarket value found as follows:
o 0.699*($30,000,000) = $20,970,000 en total.
Observación: En este caso particular hay solamente una emisión de deuda en la estructura de capital de Traveller´s Inn. Como el actual “yield-to-maturity” es de 12% pero pagadero semestralmente, descontamos los flujos de efectivo prometidos (cupones y valor facial) a una tasa de 6% semestral (12% = anual; cupón = $80anual pero $40 semestral). El VP para un bono con valor facial es $1,000  $699 p/$1,000 multiplicado por el total nominal en circulación ($30,000,000) da el resultado presentado arriba.
Acciones preferidasPreferred Stock:
The preferred stock has a value of:
Pps= $2/ (0.11/4) = $72.73
There are $5,000,000/$100 = 50,000 shares of preferred outstanding, so the total market value of thepreferred is:
50,000 ($72.73) = $3,636,500
Observación: Cada acción preferente fue emitida a por un valor de $100. Paga un dividendo preferente fijo de $2 por trimestre = 4 x$2 = $8 p/año. Actualmente, los inversionistas exigirán un rendimiento de 11% anual sobre su inversión en este tipo de activos  Valor de Mercado = $8 / 0.11 = $72.73. Como hay 50,000 acciones preferentes en circulación, el valorde mercado de este componente es de $3,636,500 como se indica arriba.
Acciones Comúnes/Common Stock
The market value of the common stock is:
4,000,000($20) = $80,000,000
Therefore, here is the firm´s market value capital structure, which we assume to be optimal:
Long-term debt $20,970,000 20.05%
Preferred stock 3,636,500 3.48%
Common equity 80,000,000 76.47%$104,606,500 100%

We would round these weights to 20% debt, 4% preferred stock, and 76% common equity.

Observación: Valor de Mercado de capital común es simplemente el número de acciones comunes en circulación multiplicado por su precio. En este caso nos da $80 millones. Calculando los respectivos porcentajes y redondeándolos, se obtienen las ponderaciones (“capital structure weights”) paranuestra estructura de capital.

2. El siguiente paso es determinar los COSTOS de cada FUENTE de Financiamiento.

Establish cost rates for the various capital structure components..

Costo de la Deuda (“Debt cost”);

kd (1 - T) = 12%(0.6) = 7.2%

Costo de las Acciones Preferentes (“Preferred cost”):

Annual dividend on new preferred = 11%*($100) = $11. Therefore,

kps= $11/$100 ( 1 –0.05) = $11/$95 = 11.6% = costo efectivo de esta fuente de financiamiento.

Capital común (“Common equity cost”):
Hay básicamente 3 maneras para determinar ks , ninguna de las cuales es muy exacta. Estas son: CAPM, DCF y Prima de Riesgo sobre deuda. Sin embargo, aplicando los tres métodos podemos obtener una idea del rango en que se encuentra el costo de esta fuente.
There are three basicways to estimating ks: CAPM, DCF and risk premium over own bonds. None of the methods is very exact.
CAPM:
We would use kRF = T-bond rate 10%. For RPM, we would use 14.5 to 15.5 - 10.0 = 4.5% to 5.5%. For beta, we would use a beta in the 1.3 to 1.7 range.
T-bond rate 10% (Bono del gobierno a largo plazo como la tasa libre de riesgo)
RPM 5% midpoint (la info. Del caso nos indica que la prima...