Deuda Externa

La conversión de deuda externa
El sistema español
MARTA BLANCO QUESADA*

En este artículo se describen los diferentes tipos de conversión de deuda oficial, para posteriormente analizar sus efectos positivos y negativos sobre las diferentes partes implicadas. Finalmente, el análisis se centra en los criterios que guían el tratamiento dinámico de la gestión de la deuda externa en España através de las conversiones. Palabras clave: deuda externa, países en desarrollo, financiación de la deuda, condonación de la deuda, España. Clasificación JEL: F34.

1. Introducción
A finales de la década de los ochenta el Plan Brady marcó un punto de inflexión en la política de tratamiento de la deuda, reemplazando la estrategia de refinanciación de deuda por la de reducción de la deuda para lospaíses de renta intermedia. La conversión de deuda realizada por agentes privados evolucionó inicialmente como una medida para que los países pudieran combatir la deuda pendiente cuando tenían que hacer frente a elevados stocks de deuda. La primera operación de conversión de deuda por inversiones privadas data de 1985. Desde entonces los programas de conversión de deuda se han institucionalizado enmuchos países y forman parte integral de la gestión de la deuda y de las estrategias de negociación. Así, por ejemplo, Argentina y Chile han visto reducida su deuda de forma significativa gracias a las operaciones de conversión, pudiendo retornar a los mercados internacionales de capitales. En los años 1983-1984 hizo su aparición un
* Subdirectora general de Gestión de la Deuda Externa y Evaluaciónde Proyectos.

mercado secundario para la deuda de los países en desarrollo con los bancos comerciales (deuda privada). De esta forma, el mercado se anticipó a los Gobiernos en la búsqueda de soluciones al problema del sobreendeudamiento. Por su parte, durante la primera mitad de los años ochenta, el Club de París extendió gradualmente las condiciones y el alcance del alivio de la deuda para lospaíses de renta baja, negociando acuerdos multilaterales de reestructuración en paralelo con los bancos comerciales, y concedió un alivio más limitado a los países de renta media. Hacia el año 1987, se puso de manifiesto que el alivio de la deuda que estaba concediendo el Club de París resultaba insuficiente, por lo que los Tratamientos empezaron a incluir condonaciones de deuda. En un principio,surgió el «Tratamiento Toronto» (1988) dirigido a los países más pobres del mundo altamente endeudados, con una reducción de deuda del 33 por 100. En septiembre de 1990 y dirigido a los países de renta media muy endeudados y cuya deuda ha sido contraída mayoritariamente con acreedores oficiales, surgió el «Tratamiento Houston» que incluye por primera vez una cláusula que permite

COLABORACIONESBOLETIN ECONOMICO DE ICE N° 2653 DEL 15 AL 21 DE MAYO DE 2000

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realizar operaciones de conversión de deuda. Posteriormente, otros tratamientos dirigidos a los países más pobres y endeudados fueron el «Tratamiento Trinidad o Londres», en 1991, con condonación de deuda del 50 por 100; el «Tratamiento Nápoles», en 1994, que llega a una reducción de hasta el 67 por 100del stock de deuda, o la Iniciativa HIPC (Highly Indebted Poor Countries), en 1996, que contempla el 80 por 100 de reducción de la deuda. Recientemente, la Iniciativa HIPC Reforzada ha elevado ese porcentaje hasta el 90 por 100. Pues bien, la introducción de la conversión de deuda en las reestructuraciones de deuda oficial en el Club de París se inspiró en el éxito de los programas de conversión dela deuda privada y ha dado origen al nacimiento de varios tipos de conversión de deuda oficial tanto para países de renta baja como de renta media. Supuso, sin duda, un paso importante por cuanto la deuda de los países más pobres es sobre todo oficial. Es más, parece poco probable que la inversión de esos países se renueve si se deja al albur de los mecanismos del mercado doméstico o...