Deuda publica

Inter-American Development Bank Banco Interamericano de Desarrollo Latin American Research Network Red de Centros de Investigación Research Network Working paper #R-405

La Estructura de la Deuda Pública en México: Lecciones y Perspectivas
Por

Fausto Hernández Trillo * Alejandro Villagómez Amezcua *

División de Economía Centro de Investigación y Docencia Económicas
* trillo@dis1.cide.mxvillagom@dis1.cide.mx

Julio 2000

Hernández Trillo, Fausto. La estructura de la deuda pública en México : lecciones y perspectivas / por Fausto Hernández Trillo, Alejandro Villagómez Amezcua. p. cm. (Research Network Working papers ; R-405) Includes bibliographical references. 1. Debts, Public--Mexico. 2. Debts, External--Mexico. 3. Deficit financing--Mexico. I. Villagómez Amezcua,Alejandro. II. Inter-American Development Bank. Research Dept. III. Title. IV. Series. 336.340972 H5579--dc21

82000 Banco Interamericano de Desarrollo 1300 New York Avenue, N.W. Washington, D.C. 20577 Las opiniones y puntos de vista expresados en este documento son del autor y no reflejan necesariamente los del Banco Interamericano de Desarrollo. Si desea obtener una lista de los documentos de trabajodel Departamento de Investigación, visite nuestra página Internet al: http://www.iadb.org/res/32.htm

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Agradecimientos
Los autores agradecen a Guillermo Calvo, Eduardo Fernández Arias y Andrés Velasco sus valiosos comentarios. Asimismo, agradecen a Kevin Grier y Rodolfo Cermeño por valiosas discusiones. Los errores son responsabilidad exclusiva de los autores.

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1.Introducción
La crisis de deuda externa de 1982 en México trajo como consecuencia una fuerte inestabilidad financiera reflejada en altas tasas de inflación y un tipo de cambio con ajustes abruptos frecuentes. En adición, la contratación de crédito externo estaba cerrada para el país. Esto evidenció la necesidad de desarrollar y profundizar un mercado interno de valores gubernamentales que permitiera, por unlado, hacer frente a los requerimientos financieros inmediatos del gobierno de una manera aparentemente más barata y, por otro, utilizar la política de deuda pública como un instrumento de política macroeconómica. El presente trabajo se enfoca a este último punto. Este artículo examina algunas de las hipótesis sobre las estrategias de deuda que a priori parece haber seguido el gobierno mexicano,partiendo de un examen de la evolución y composición de la misma. Un aspecto interesante de este examen es que el nivel de la deuda total con respecto al PIB en México era relativamente bajo (27 por ciento), sobre todo comparado con algunos países de la Unión Europea como Italia y Bélgica. Esto sugiere que la composición de la deuda y su perfil de vencimientos se convierten en un aspectoimportante, particularmente en México. De este examen uno de los acertijos que saltan a la escena es si la excesiva indización de la deuda interna al dólar durante 1994 fue una medida adecuada. Las hipótesis sometidas a prueba en este trabajo no arrojan una conclusión definitiva acerca de tal acertijo. Sin embargo, éstas nos brindan valiosos elementos para comprender mejor el manejo de la deuda en México.La primera prueba aborda el argumento de minimización del costo de la deuda. La segunda es la de minimización de las fluctuaciones presupuestales y de inflación propuesta por Goldfajn (1998). Para la primera, se descompusieron las primas de riesgo implícitas en las tasas de interés. El examen previo de la evolución de la estructura de la deuda sugería que ésta podría estar asociada con dichasprimas. De igual manera, del examen se infiere que durante el periodo de 1990 a 1993 la estructura de deuda interna y las primas de riesgo implícitas permanecieron constantes, lo que invita a pensar que presumiblemente existe una estructura óptima. Los resultados empíricos de esta prueba motivada por un modelo sencillo de portafolio indican que las primas no presentaron una fuerte asociación con la...