Dialnet LaAsimetriaInformativaEnLosMercadosFinancieros 785012 1

LA ASIMETRIA 1NFORMATIVA EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS: HALLAZGO DE UN NEXO
DE UNION?1
Valentin Azofra Palenzuela
Félix J. Ifjpez Iturriaga

Resumen.—La relajación del supuesto de perfecta información en los mercados financieros supone una quiebra de la proposición de irrelevancia de la
estructura de capital formulada por Modigliani y Miller. En el presente trabajo
se muestra cómo las asimetríasinformativas existentes entre los individuos que
operan en tales mercados provocan la mutua vinculación de la estructura financiera y la estructura de inversiones de la empresa. Consecuencia inmediata del
emergente enfoque de las relaciones económicas suscitado por las nuevas percepciones sobre la información es la noción de restricción financiera, la cual se
presenta como una limitación a lasposibilidades inversoras de la empresa.
Dichas restricciones financieras constituyen el eje que vertebra diversas maniQstaciones de las decisiones financieras que se adoptan en este contexto, como
son la preferencia por la financiación interna, el racionamiento del crédito en el
mercado de deuda y la utilización de garantías subsidiarias como aval de la
financiación obtenida.

1. INTRODUCCION
Elmercado de capitales, como el resto de los mercados del sistema
económico, no es ajeno a la relevancia que la información tiene en el proceso de asignación de recursos. Los problemas derivados del desigual
reparto de la información inciden en dicho mercado, obligando a los agentes a adoptar esquemas de actuación que les permitan atenuar los negativos
efectos de la información asimétrica.
1 Los autoresquieren agradecer los comentarios realizados por Andrés S. Suárez,
Ana Isabel Fernández Álvarez, Manuel Espitia, Máximo Borrell, Juan Hernangómez y
Juan Antonio Rodríguez. Por supuesto, todos los errores son responsabilidad exclusiva
nuestra.

10

Valentin Azofra Palenzuela y Félix J. López Iturriaga

En el caso del tema que nos ocupa, estas distintas pautas de conducta
adquieren especialimportancia por cuanto condicionan en gran manera los
modos de organización de las empresas y, por ende, la configuración
financiera de las relaciones interempresariales. Se explica así la necesidad
de un estudio más pormenorizado de la faceta informativa de los mercados
de capitales, tarea a la cual dedicaremos el presente trabajo.
La introducción de la mencionada información asimétrica provoca uncambio radical en las decisiones financieras, contribuyendo a aunar los distintos aspectos económico-financieros que integran la empresa, al poner de
relieve la mutua interdependencia de la inversión y la capacidad de obtención de fondos. Las decisiones relativas al empleo de los recursos dejan de
contemplarse desligadas de aquellas referidas a la captación de financiación
o a la retribución a losaccionistas, resaltándose, por tanto, la idea de la
empresa como realidad compleja dentro de la cual se establecen multitud de
vínculos entre todas las instancias que la componen. De resultas de todo
ello, la inicial afirmación de Modigliani y Miller en la que se postulaba la
separación de las decisiones de inversión y financiación pierde su validez.
Consecuencia inmediata de las relaciones que, enclave de información,
tienen lugar no sólo dentro de la empresa, sino también entre la empresa y
su entomo, es la existencia de restricciones financieras que limitan o, de
algŭn modo, condicionan la inversión real de la empresa. La literatura al
respecto se ha hecho eco del alcance de este fenómeno, surgiendo en
fechas recientes numerosas investigaciones que, desde una posición complementaria de laque aquí se plantea, han indagado en la influencia de
dichas restricciones.
Dado el alcance de los desequilibrios informativos en el ámbito de las
decisiones financieras, e intentando realizar un tratamiento sistemático del
mismo, el presente trabajo se divide en cinco apartados, además del epígrafe introductorio. En el segundo de ellos se proporciona una justificación de
la existencia de...