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Finanzas

Calificación del
Riesgo Soberano

La

Eduardo Rojas Gómez
eduardo.rojas@ucr.ac.cr
Magister en Administración y
Dirección de Empresas. Docente de
la Escuela de Administración de
Empresas del Instituto Tecnológico
de Costa Rica. Docente de la Escuela
de Administración Pública de la
Universidad de Costa Rica

Introducción
La globalización de los mercados, el acceso a la informaciónfinanciera, la escasez
de instrumentos de inversión a nivel nacional, así como una mayor experiencia de los
inversionistas, han sido solo algunas de las razones para que los participantes del mercado
financiero tomen en cuenta cada día más la posibilidad de invertir fuera de nuestro país.
Las inversiones en instrumentos fuera de nuestras fronteras, al igual que las realizadas
dentro de nuestro país,están sometidas a riesgos propios de las inversiones que se realizan
en los mercados financieros y a uno en particular, al que se le llama riesgo soberano, el
cual se traduce hoy en día como la medida relativa del riesgo crediticio que posee la

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En el contexto actual se requiere una mejor calidad de la
información a la hora de tomar decisiones deinversión. Al hablar
de inversiones, mediante instrumentos financieros internacionales
se deben valorar el riesgo país y el riesgo soberano.
deuda de un país (García y Vicéns ,2006).
Este riesgo se presenta cuando se invierte en emisiones de deuda, como las que Costa Rica ha venido realizando a nivel internacional, y por la que sufrieron muchos inversionistas nacionales
durante el primer semestre del 2004,cuando los precios de los
bonos de deuda externa cayeron de manera incontrolada.
El presente documento tiene como objetivo exponer algunos
aspectos que se relacionan con los riesgos asociados a la emisión
de deuda de los países, así como mostrar las distintas variables que
son tomadas en cuenta por las agencias calificadoras para determinar la vulnerabilidad, que pueden presentar algunos países,para
efectuar el pago de sus compromisos financieros a tiempo.
El presente artículo busca ofrecer al lector una idea de cómo se
deben valorar los instrumentos de inversión al ser comparados con
la calificación de riesgo de otros instrumentos, así como ofrecerle
una visión práctica que le permita determinar cuanto debería ser
el rendimiento mínimo de una inversión que se pretenda hacer, a
partirdel análisis del rendimiento de instrumentos similares de
países más o menos seguros.
Por otra parte, el desarrollo de un tema de este tipo fomenta
el análisis en la valoración de los instrumentos de inversión, tanto
a nivel local como internacional, lo cual promueve una sana diversificación y una mejor disposición de los inversionistas ante los
instrumentos financieros internacionales,considerando, además,
que nuestro país no representa ni un 1% de las opciones de inversión existentes en los mercados internacionales.
EL RIESGO PAÍS VERSUS EL RIESGO SOBERANO
Para García y Vicéns (2006), el riesgo país es un elemento
que viene a definir la oferta y demanda de instrumentos a nivel
internacional; el riesgo país es un indicador que sigue los retornos
de los instrumentos de deuda de un Estado, ypretende brindar
información cuantitativa sobre la evolución del riesgo de incumplimiento que implica una inversión en este tipo de activos.
El riego país se utiliza, normalmente, para comparar rendimientos. Grande y Parsley (2004) indican que el estudio del
mercado de bonos de deuda externa sirve como una medida de
comparación con las tasas de interés locales, por ejemplo, la diferencia entre elrendimiento de los instrumentos de deuda externa
en dólares de un país, y el rendimiento de los bonos del tesoro
americano con la misma duración.
A la diferencia de los rendimientos de bonos de dos países se

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le llama spread y es medido mediante puntos básicos (100 puntos
base corresponde a un 1%), por ejemplo, el rendimiento de un
bono es 50 puntos...