Dialnet LaRentabilidadEconomicaYFinancieraDeLaGranEmpresaE 44122

REVISTA ESPAÑOLA DE FINANCIACIÓN Y CONTABILIDAD
Vol. XXIV, n. 78
enero-marzo 1994
pp. 159-179

Amparo
Sánchez Segura
Departamento
de Economía Financiera
y Contabilidad
de la Universidad
de Extremadura

LA RENTABILIDAD
ECONOMICA
Y FINANCIERA
DE LA GRAN EMPRESA
ESPAÑOLA. ANALISIS
DE LOS FACTORES
DETERMINANTES (")

Resumen.-l. Introducción.-2. La rentabilidad económica y financiera:
2.1. Larentabilidad económica. 2.2. Rentabilidad financiera.-3. Metodología
de trabajo y muestra de empresas.-4. Análisis sectorial de la rentabilidad
económica: 4.1. Análisis agregado por sectores (cross-industry).
4.2. Análisis intrasectorial (intra-industry).-5. Análisis de la rentabilidad
financiera: 5.1. Análisis agregado por sectores (cross-industry).
5.2. Análisis intrasectonal (intra-industry).-6.Conclusiones.-Referencias
bibliográficas.

RESUMEN

E

trabajo tiene por objeto analizar empíricamente las variables
que determinan la rentabilidad económica y financiera de la gran
empresa española. Tomando una muestra de 191 compañías pertenecientes a 12 sectores, con información referida a los ejercicios 1990 y
1991, se comprobó que en términos de rentabilidad económica, las compañías que operan ensectores de alta intensidad de capital obtienen mayores márgenes, pero menor rotación, que las que actúan en mercados
competitivos, y a sensu contrario, éstas definen su rentabilidad económica con elevadas rotaciones que compensan sus menores márgenes. DenSTE

(*) Los datos que han servido para la elaboración de este trabajo están a disposición de
quien desee obtenerlos.

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A V V

AmparoSánchez Segura

LA RENTABILIDAD ECONOMICA Y FINANCIERA DE LA GRAN EMPRESA ESPAÑOLA

artícuh
doctrinales

tro de cada sector, las empresas que obtienen mayores márgenes son
también las mejores en términos de rentabilidad económica, si logran alcanzar la rotación media de su sector. Con relación a la rentabilidad financiera, y a excepción del sector construcción, ésta se obtiene del mismo modo que larentabilidad económica, es decir, potenciando el margen
una vez que se consigue la rotación habitual del sector, pues el grado de
apalancamiento de las inversiones no parece tener incidencia alguna en
la capacidad de creación de riqueza de la gran empresa española.
1. INTRODUCCION
El presente trabajo tiene por objeto contrastar empíricamente determinadas cuestiones relativas a la rentabilidad económicay financiera de
la gran empresa española. Tradicionalmente, la teoría coincide en señalar'que la rentabilidad económica, esto es, la mayor o menor capacidad
de las compañías para gestionar eficazmente sus inversiones, descansa
en dos factores que actúan de forma multiplicativa, el margen y la rotación del activo. A su vez, también es aceptado de forma unánime que la
rentabilidad financiera, esdecir, la mayor o menor capacidad que tienen
las empresas de crear riqueza para sus propietarios, depende del efecto,
también multiplicativo, causado por la rentabilidad económica y el grado
de endeudamiento o apaíancamiento.
Concretamente, nuestra tarea ha consistido en verificar cuándo, cómo y en qué circunstancias, los factores que acabamos de apuntar pueden realmente considerarse o nodeterminantes de la rentabilidad. Para
su realización, hemos empleado un sencillo pero eficaz aparato estadístico, que nos ha permitido encontrar explicaciones válidas sobre los citados factores como elementos determinantes de la rentabilidad de la gran
empresa. En una línea similar a nuestro trabajo, únicamente nos constan
los llevados a cabo por Selling y Stickney [1989, 19901para el caso de EstadosUnidos, si bien a partir de un enfoque metodológico diferente y
prescindiendo de técnicas estadísticas.
La organización del trabajo es como sigue: tras este epígrafe introductorio, el siguiente lo hemos destinado a la exposición de los conceptos de rentabilidad económica y financiera, mientras que en el tercero
hemos procedido a exponer la metodología empleada y la muestra de
empresas escogida para...