dinero

Parte V

Dinero, inflaci´
on y pol´ıtica
monetaria

De Gregorio - Macroeconomía

Cap´ıtulo 15

Teor´ıa cuantitativa, neutralidad
y demanda por dinero
La econom´ıa que hemos analizado hasta ahora ha carecido de dinero. Sin
embargo la inexistencia de dinero no ha sido un problema para entender muchos aspectos de la macroeconom´ıa, como la determinaci´on de la tasa de inter´es real oel d´eficit en cuenta corriente. La raz´on principal para ello —y como
ser´a claro m´as adelante— es que nos hemos concentrado en la econom´ıa real;
esto es, en la determinaci´on de la composici´on del producto y precios relativos.
Hemos ignorado la parte “nominal” de la econom´ıa, ya que no ha sido relevante. Ello ocurre debido a la conocida dicotom´ıa cl´
asica; esto es, las variablesreales se determinan en la parte real y las nominales en la parte monetaria.
Ahora veremos la parte monetaria (o nominal) de la econom´ıa, lo que nos permitir´a estudiar fen´omenos como la determinaci´on del nivel de precios, el tipo
de cambio nominal y la inflaci´on.
Este enfoque significa que, en el largo plazo, m´as o menos dinero no influye en la cantidad de bienes y servicios que se produce.S´ı tiene implicaciones
desde el punto de vista del bienestar ya que la inflaci´on es costosa. Esto puede extenderse para ver las implicancias que puede tener la inflaci´on sobre el
producto de largo plazo, o pleno empleo, o el crecimiento potencial. Pero, como una primera aproximaci´on al tema supondremos que el dinero es neutral;
es decir, los cambios en el dinero no tienen efectos sobre elproducto y, m´as
en general, sobre ninguna variable real1 . Por lo tanto, se cumple la dicotom´ıa
cl´asica. Sin duda esto no s´olo es una simplificaci´on, sino tambi´en poco realista,
pero resulta u
´til como punto de partida para incorporar el dinero en el funcionamiento de la econom´ıa.
Cuando analicemos las fluctuaciones de corto plazo, nos separaremos de la
1
La teor´ıa monetaria tambi´endefine superneutralidad la que significa que cambios en la tasa
de crecimiento del dinero no tienen efectos sobre el producto. N´
otese que la neutralidad se refiere
a cambio en el nivel del dinero, y la superneutralidad a cambios en su tasa de crecimiento.

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Cap´ıtulo 15. Teor´ıa cuantitativa, neutralidad y demanda por dinero

dicotom´ıa cl´asica, en el sentido de que las variablesnominales s´ı tienen efectos reales. Es decir, el dinero deja de ser neutral, lo que resulta consistente
con la evidencia de que en el corto plazo hay rigideces de precios. Una clave
para ello ser´a suponer que los precios no se ajustan instant´aneamente, sino
que hay rigideces nominales. La mayor parte del an´alisis en este cap´ıtulo seguir´a siendo de utilidad, pero no en cuanto a ladeterminaci´on de los precios
y las cantidades en el corto plazo, sino que en la determinaci´on del equilibrio
que debiera ocurrir una vez que todos los precios en la econom´ıa se han ajustado y la econom´ıa est´a en pleno empleo. En definitiva, cuando analizamos
el equilibrio macroecon´omico general, seguimos mirando la econom´ıa en pleno
empleo, donde no existen distorsiones que alejen el producto desu nivel de
pleno empleo, y por ello seguimos enfocados en el largo plazo. La utilidad de
este enfoque es que m´as adelante nos permitir´a ser precisos en cuanto a las
desviaciones del largo plazo.
Por u
´ltimo, gran parte de la discusi´on de este y los pr´oximos dos cap´ıtulos
solo mira el mercado monetario y los mercados financieros. Por lo tanto es relevante independiente de si hay o noneutralidad, en tanto es independiente del
equilibrio agregado. Por ejemplo, cuando se discutan las funciones del dinero,
la demanda u oferta por dinero o la estructura de tasas de inter´es, la relevancia
de la discusi´on es independiente de si el PIB est´a o no en pleno empleo.
En este cap´ıtulo intentaremos entender por qu´e existe el dinero y qu´e funciones cumple en la econom´ıa. Luego...