Direccion Comercial

El modelo CAPM
En este modelo añadimos dos nuevas expectativas:
- Expectativas homogéneas: el conjunto viable y la frontera eficiente será la misma para todos los inversores (todos los inversores tendrán la misma esperanza, varianza y covarianza).
La recta que une el punto Rf(activo libre de riesgo) y la cartera T (punto de tangencia con la frontera eficiente de Markowitz) será la misma para todos los inversores.
- Los mercados de capitales están en equilibrio: la oferta de títulos iguala a la demanda de títulos.
El modelo CAPM es un modelo positivo de equilibrio parcial y estático que intenta explicar la realidad y dar predicciones útiles. (Se supone que elmercado está en equilibrio al principio del periodo, no explica el paso de una situación de equilibrio a una de no equilibrio). Por su parte Markowitz es un modelo normativo.
Con estas hipótesis La cartera de tangencia T coincide con la cartera de mercado M. La cartera de mercado está compuesta por todos los títulos arriesgados del mercado en las proporciones y es eficiente.
Las carteras de losinversores son combinaciones lineales mixtas entre el título libre de riesgo y la cartera de mercado M de los títulos arriesgados. La frontera eficiente lineal que surge se llama Línea del Mercado de Capitales o CML.
El rendimiento esperado de una cartera eficiente es el rendimiento del activo libre de riesgo más una prima por el riesgo asumido. Para aumentar la rentabilidad hay que aumentar elriesgo, las otras variables de la ecuación son constantes y vienen dadas por el mercado.
Teorema de dos fuentes o de separación
La cartera de activos arriesgados M seleccionada no depende del grado de aversión frente al riesgo, se puede determinar sin conocer su función de utilidad. La cartera M es la misma para todos los inversores. Dicho de otra forma los inversores maximizaran su utilidad esperadaEl teorema tiene dos etapas:
1. Determinar la cartera M de activos con riesgo.
2. La proporción del presupuesto invertida en el activo arriesgado y la que va a prestar o pedir un préstamo.
Cualquier cartera arriesgada sobre la CML es eficiente. El coeficiente de correlación para una cartera eficiente es 1, si es menor de 1 es ineficiente. Una cartera eficiente no tiene por qué tenerBeta 1.
El rendimiento esperado de una cartera eficiente es el rendimiento del activo libre de riesgo más una prima que compensa el riesgo sistemático o riesgo de mercado que el inversor soportará, Riesgo medido a través de la Beta i del título.
La relación fundamental del CAPM es la SML
Beta i: indica el riesgo sistemático o de mercado, es el riesgo que muestra la relación del título con elmercado.
El mercado como cartera que es, está totalmente diversificado, y en una cartera diversificada el riesgo de los títulos no afecta al riesgo de la cartera, sólo la relación de los títulos con la cartera.
Riesgo total = Riesgo Sistemático + Riesgo no sistemático (riesgo propio, que desaparece con la diversificación. El riesgo no sistemático es 0 cuando la cartera es eficiente, y > 0cuando la cartera no es eficiente).
El mercado sólo paga por el riesgo sistemático.
Cuando la cartera es eficiente el riesgo total es igual al riesgo sistemático o de mercado y la CML se transforma en la SML. Es decir, las carteras eficientes sólo tienen riesgo sistemático.
La SML relaciona el rendimiento esperado de un título con su riesgo medido por su Beta. La SML nos indica que el mercadoúnicamente paga por Beta i, en el caso de una cartera eficiente el mercado paga por Beta p. La beta de la cartera de mercado Beta M es siempre = 1.
La beta de una cartera es igual a la media ponderada de la Beta de los activos que la componen, donde los pesos son la parte del presupuesto invertido en cada activo.
Beta i muestra cómo cambia la rentabilidad esperada en el activo i ante un...