Direccion financiera tema 4

TEMA 4. VALORACIÓN DE INVERSIONES EN CONDICIONES DE
RIESGO E INCERTIDUMBRE
-GRADO DE CONOCIMIENTO DE LOS DISTINTOS VALORES DE UNA INVERSIÓN.


Certeza: Se conocen con seguridad los valores que van a adoptar los cobros y los
pagos. Es el caso que hemos estudiado hasta ahora.



Caso aleatorio: es el caso de inversiones con riesgo. Se conocen las probabilidades de
que las variablesadopten los distintos valores.



Caso de total incertidumbre: inversiones con incertidumbre. No se conocen las
probabilidades de ocurrencia de cada valor.

El más común es el caso aleatorio ya que cada sujeto podrá asignar una probabilidad a cada
valor basándose en su experiencia y sentimientos.
MÉTODOS CLÁSICOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN EN CONDICIONES DE
RIESGO (o sea casoaleatorio).
a) Valor esperado máximo. (su teoría no entra en examen).
PREGUNTA TIPO TEST:
-Entre dos inversiones con dos varianzas…..cogemos la de menor varianza.
-Entre dos inversiones con dos esperanzas…..cogemos la de mayor esperanza.
b) El ajuste de la tasa de descuento. (es el que entra en examen).
Clase: Este método exige una rentabilidad superior cuando hay condiciones de riesgo.
Alcoste del capital k le añado una prima de riesgo.
La existencia de riesgo hace posible que el inversor pueda obtener unos resultados
distintos a los que esperaba en un principio. Por ello es lógico que la empresa exija una
rentabilidad superior a una inversión que la exigida en condiciones de certeza, lo que supone
utilizar una tasa de descuento utilizada en el VAN para actualizar los flujosde caja.
A la diferencia entre la tasa de descuento utilizada en certeza y la empleada al
considerar el riesgo se le denomina prima de riesgo. Es decir, la prima de riesgo representa la
rentabilidad adicional exigida al proyecto de inversión como consecuencia de llevarlo a cabo
en condiciones de riesgo.
Si llamamos “s” a la tasa de descuento en condiciones de riesgo, tendremos que s=k+p
dondek es la tasa de descuento pura (la utilizada cuando no hay riesgo) y p es la prima de
riesgo.
Cuanto mayor sea el riesgo de una inversión, mayor debe ser la prima de riesgo que se
le debe aplicar.

Para el VAN utilizamos la fórmula que conocemos pero sustituyendo el valor de k por s. Su
aceptación o rechazo es igual: VAN > 0…aceptamos la inversión; si VAN < 0…rechazamos la
inversión.Para aceptar el TIR es más de los mismo, pero en este caso teniendo en cuenta la “p”.
-Si r > s … o sea r > k+p…. aceptamos la inversión.
-Si r < s…o sea r < k+p… rechazamos la inversión.
El principal inconveniente que presenta este método es el de determinar la prima de riesgo a
utilizar. Esta prima es un valor subjetivo asignado por el sujeto inversor y, por lo tanto, tiende a
ser bastantearbitraria.
El efecto que provoca la prima de riesgo sobre sus inversiones es una disminución de su
rentabilidad. Por ello, este método no se considera apropiado para evaluar proyectos de larga
duración debido al efecto que producen las primas de riesgo elevadas.

c) El método del equivalente cierto.
El hecho de que un flujo de caja no sea cierto hace disminuir su valor para el inversor.
Porlo que un flujo de caja en condiciones de riesgo tendrá el mismo valor que otro
cierto de menor cuantía. Éste es el fundamento del equivalente cierto.
Este método consiste en aplicar un coeficiente de certeza, o coeficiente alfa, a los
flujos de caja de tal forma que al sujeto decisor le sea indiferente el flujo de caja
original en condiciones de riesgo que el flujo resultante, después deajustarlo con el
coeficiente alfa, en condiciones de certeza.
Qj cierta……………………………… en x años

Qj cierta = Qj inciert*alfa

1000……………………………………….2000 * alfa,siendo alfa = 0.5 alfa = Qcierta/Qincierta
Flujo cierto

Flujo incierto

Cuanto mayor sea el riesgo aparejado a una inversión menor será el valor del
coeficiente alfa.
El efecto de la aplicación del coeficiente alfa sobre los flujos...