DISE O DEL FLUJO DE CAJA

Capítulo

13

Beneficios del proyecto

E

n este capítulo se analizan los beneficios que pueden asociarse con un proyecto de inversión. Generalmente éstos son más los que consideran el común de
los evaluadores en el proceso de preparación de los flujos de caja, no tanto por
ignorancia, sino por estimar que algunos sólo influyen muy marginalmente en los
resultados del proyecto.
Sin embargo, comose mencionó en los primeros capítulos de este libro, el estudio de proyectos debe ser capaz de exhibir la mayor coherencia posible de los datos
que explicarían el comportamiento futuro de los distintos componentes del flujo de
caja. Una manera de hacerlo, especialmente en los estudios de prefactibilidad o factibilidad, es identificando la totalidad de los beneficios del proyecto, independientementede su relevancia para el resultado final. Esto se justifica por dos razones: una,
porque sólo después de su determinación recién se podrá calificar su cuantía como
relevante o irrelevante, y otra, porque al entregar un proyecto para la revisión por
terceros, no puede omitirse una variable que, a juicio del revisor, pudiese ser más
importante de lo que estima el propio evaluador.
En este capítulose analizan tanto los ingresos como los beneficios que, sin constituir flujos de caja para el proyecto, es necesario considerarlos para la correcta
medición de su rentabilidad.

13.1 Tipos de beneficios
Además de los ingresos directos ocasionados por la venta del producto o servicio que
generaría el proyecto, existe una serie de otros beneficios que deberán incluirse en
un flujo de caja paradeterminar su rentabilidad de la manera más precisa posible.
Para ser consistente con lo señalado en el balance de maquinarias y en el calendario de inversiones de reemplazo, la posibilidad de la venta de los activos que se
reemplazarán deberá considerarse como un tipo adicional de ingreso. Al generar

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Preparación y evaluación de proyectos

una utilidad o pérdida contable que podría tenerimplicancias tributarias importantes
para el resultado del proyecto, esta venta deberá incluirse en el flujo de caja antes de
calcularse el impuesto.
Otro ingreso que podría identificarse en muchos proyectos es el ocasionado por la
venta de subproductos o desechos. Si bien su cuantía generalmente no será significativa,
su inclusión posibilita considerar una situación más cercana a la que podría enfrentarel
proyecto, a la vez que permite mostrar la capacidad del evaluador para situarse en una
posición de optimizador de las distintas variables del proyecto. Los avances tecnológicos observados en los últimos años muestran la posibilidad de aprovechar prácticamente todos los residuos que generan los proyectos: el suero como alimento para animales
en la fabricación de queso, o las bolsas plásticasreciclables en las fábricas de leche que
las reciben como devolución por producción no vendida, entre otros.
En muchos proyectos no hay ingresos directos asociados con la inversión; por
ejemplo, cuando se evalúa el reemplazo de un procedimiento administrativo manual
por uno computacional o de un vehículo viejo por uno nuevo para el transporte de
personal de la empresa. En ambos casos, el beneficioestá dado por el ahorro de costos que pueda observarse entre la situación base y la situación con proyecto.
Un ahorro de costos más particular es el que puede obtenerse de los cálculos tributarios. Por ejemplo, si se está evaluando un proyecto para reemplazar un equipo
totalmente depreciado por otro nuevo, deberá considerarse, para este último, la posibilidad concreta de que su depreciacióncontable permitirá reducir la utilidad y, en
consecuencia, el impuesto que sobre ella debería pagarse.
De igual manera, cuando en un proyecto se considera la conveniencia de reemplazar el vehículo de gerencia todos los años, por si impacto en la imagen corporativa de la
empresa, problablemente su valor de venta será inferior al valor contable no depreciado
que tenga en ese momento. La pérdida en la...