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Publicado: 10 de junio de 2013
6. El Costo y la Estructura de Capital de una Empresa
6.1 Introducción
6.2 El costo de capital medio ponderado
6.3 Medida de estructura de capital
6.4 El cálculo de las tasas de rentabilidad
Referencias
6. El Costo de Capital
6.1 Introducción
El costo de capital de una empresa es la tasa de rentabilidad esperada, E(r), que los inversionistas exigen a una empresa yse determina por medio del riesgo de sus operaciones.
Los inversionistas exigirán una tasa de rentabilidad esperada mayor para una empresa más riesgosa, luego tendrá un costo de capital mayor y los proyectos en que invierta deberán ser descontados a una tasa mayor. Por tanto, se deberá elegir sólo proyectos de alta rentabilidad si se desea que los inversionistas sigan apoyando a esa empresa.El costo de capital de un proyecto es la tasa de rentabilidad esperada mínima aceptable por los accionistas para un proyecto de acuerdo a su riesgo.
Ejemplo: La empresa GHISA, empresa hidrogeneradora de electricidad, estudia un proyecto de expansión de $ 10.000 millones, que generaría un flujo de utilidades anuales perpetuo de 1.600 millones. La tasa de rentabilidad esperada del proyectoes, por tanto, 1.600 / 10.000 = 16%. Se asume que el riesgo del proyecto es igual al promedio de los proyectos de la empresa. En estas condiciones para decidir si el proyecto es conveniente, se requiere conocer el riesgo de todos los activos de GHISA. Nótese que en general los activos de este tipo, ductos, bombas, generadores, etc. no se comercian en el mercado usualmente, y por lo tanto serádifícil estimar su riesgo y, en consecuencia, la tasa de rentabilidad esperada exigida por los inversionistas. Para resolver este dilema se puede razonar de la siguiente manera:
Bien, pero si bien este tipo de razonamiento es correcto, ¿qué pasa si la empresa tiene deudas? En este caso se puede argumentar que los accionistas no son dueños de todos los activos de la empresa, sino quesólo de una parte. Además el proyecto no estaba financiado enteramente con capital propio, sino que también con deuda.
La estructura de capital es la combinación de financiamiento a largo plazo de una empresa, en general, la proporción de patrimonio y deuda.
Se debe considerar la estructura de capital, pues los acreedores no exigen la misma tasa de rentabilidad sobre la deuda que losinversionistas sobre el patrimonio.
En nuestro ejemplo, GHISA había emitido 200 millones de acciones que se están negociando a $ 800 cada una. Luego, el patrimonio de las accionistas es igual a 200 millones por $ 800, esto es, $ 160.000 millones. La deuda, por otro lado, está en forma de bonos emitidos por un total de $ 40.000 millones.
Un Balance Corto de GHISA en este momento se puedeesquematizar de la siguiente manera
Balance Corto de GHISA al día de hoy (en millones de $).
Para ser propietario del negocio es necesario comprar el patrimonio a los accionistas y la deuda a los acreedores. Entonces, uno sería dueño de todo el negocio y se puede razonar de la siguiente manera:
Luego, para estimar el costo de capital de la empresa es necesarioconocer la tasa de rentabilidad de la cartera compuesta por todos los títulos de la empresa como el promedio ponderada de cada título por su porcentaje del capital total de la empresa. Si la tasa de rentabilidad que exigen los inversionistas es del 15% y la rentabilidad de la deuda es 10% se tiene que:
rentabilidad exigida a la Cartera = (0,2*0,10) + (0,8*0,15) = 14%
costo de capital de laempresa = 14%
En este momento, se tiene calculado el costo de capital de la empresa como promedio ponderado de cada uno de los títulos ponderados por su participación en la cartera de la empresa. Se supone que este es costo del capital es igual a la tasa de rentabilidad esperada a un proyecto de riesgo similar al de la empresa. En este caso, el proyecto en estudio tiene una tasa de...
6. El Costo y la Estructura de Capital de una Empresa
6.1 Introducción
6.2 El costo de capital medio ponderado
6.3 Medida de estructura de capital
6.4 El cálculo de las tasas de rentabilidad
Referencias
6. El Costo de Capital
6.1 Introducción
El costo de capital de una empresa es la tasa de rentabilidad esperada, E(r), que los inversionistas exigen a una empresa yse determina por medio del riesgo de sus operaciones.
Los inversionistas exigirán una tasa de rentabilidad esperada mayor para una empresa más riesgosa, luego tendrá un costo de capital mayor y los proyectos en que invierta deberán ser descontados a una tasa mayor. Por tanto, se deberá elegir sólo proyectos de alta rentabilidad si se desea que los inversionistas sigan apoyando a esa empresa.El costo de capital de un proyecto es la tasa de rentabilidad esperada mínima aceptable por los accionistas para un proyecto de acuerdo a su riesgo.
Ejemplo: La empresa GHISA, empresa hidrogeneradora de electricidad, estudia un proyecto de expansión de $ 10.000 millones, que generaría un flujo de utilidades anuales perpetuo de 1.600 millones. La tasa de rentabilidad esperada del proyectoes, por tanto, 1.600 / 10.000 = 16%. Se asume que el riesgo del proyecto es igual al promedio de los proyectos de la empresa. En estas condiciones para decidir si el proyecto es conveniente, se requiere conocer el riesgo de todos los activos de GHISA. Nótese que en general los activos de este tipo, ductos, bombas, generadores, etc. no se comercian en el mercado usualmente, y por lo tanto serádifícil estimar su riesgo y, en consecuencia, la tasa de rentabilidad esperada exigida por los inversionistas. Para resolver este dilema se puede razonar de la siguiente manera:
Bien, pero si bien este tipo de razonamiento es correcto, ¿qué pasa si la empresa tiene deudas? En este caso se puede argumentar que los accionistas no son dueños de todos los activos de la empresa, sino quesólo de una parte. Además el proyecto no estaba financiado enteramente con capital propio, sino que también con deuda.
La estructura de capital es la combinación de financiamiento a largo plazo de una empresa, en general, la proporción de patrimonio y deuda.
Se debe considerar la estructura de capital, pues los acreedores no exigen la misma tasa de rentabilidad sobre la deuda que losinversionistas sobre el patrimonio.
En nuestro ejemplo, GHISA había emitido 200 millones de acciones que se están negociando a $ 800 cada una. Luego, el patrimonio de las accionistas es igual a 200 millones por $ 800, esto es, $ 160.000 millones. La deuda, por otro lado, está en forma de bonos emitidos por un total de $ 40.000 millones.
Un Balance Corto de GHISA en este momento se puedeesquematizar de la siguiente manera
Balance Corto de GHISA al día de hoy (en millones de $).
Para ser propietario del negocio es necesario comprar el patrimonio a los accionistas y la deuda a los acreedores. Entonces, uno sería dueño de todo el negocio y se puede razonar de la siguiente manera:
Luego, para estimar el costo de capital de la empresa es necesarioconocer la tasa de rentabilidad de la cartera compuesta por todos los títulos de la empresa como el promedio ponderada de cada título por su porcentaje del capital total de la empresa. Si la tasa de rentabilidad que exigen los inversionistas es del 15% y la rentabilidad de la deuda es 10% se tiene que:
rentabilidad exigida a la Cartera = (0,2*0,10) + (0,8*0,15) = 14%
costo de capital de laempresa = 14%
En este momento, se tiene calculado el costo de capital de la empresa como promedio ponderado de cada uno de los títulos ponderados por su participación en la cartera de la empresa. Se supone que este es costo del capital es igual a la tasa de rentabilidad esperada a un proyecto de riesgo similar al de la empresa. En este caso, el proyecto en estudio tiene una tasa de...
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