Dolarizacion plena

DEBATE
sobre la dolarización
En muchos círculos se considera la plena dolarización de la economía como un medio para que los países en desarrollo superen la inestabilidad monetaria y cambiaria. ¿Qué costos y beneficios conllevaría esta operación y qué países en desarrollo tendrían más probabilidades de beneficiarse?
Andrew Berg y Eduardo Borensztein

U

NA ANTIGUA broma es decir que laspreguntas de los exámenes de economía son cada año las mismas; sólo cambian las respuestas. El debate en torno al régimen cambiario óptimo es muy antiguo, pero siguen proponiéndose nuevas soluciones. La más reciente consiste en no adoptar “ningún” régimen cambiario, en otras palabras, el país deja de utilizar su propia moneda y adopta como moneda de curso legal una divisa estable, generalmente eldólar de EE.UU. El año pasado, el Gobierno argentino consideró seriamente la dolarización, y algunos economistas de renombre ya sostienen que todos los países en desarrollo deberían optar por la dolarización. Pero no sólo los países en desarrollo están considerando la dolarización. Motivados en parte por la adopción del euro este año, hay quienes sugieren que Canadá debería adoptar el dólar de EE.UU.(El término “dolarización” designa también el uso espontáneo del dólar de EE.UU. en las transacciones, paralelamente a la moneda nacional. En este artículo, sin embargo, el término designa la plena dolarización, es decir, la sustitución total de la moneda nacional por el dólar.) Surgen nuevas ideas con respecto a los regímenes cambiarios porque la economía mundial presenta constantemente nuevosproblemas para los responsables de la política

económica. En los años ochenta, el debate se centraba en el papel de las paridades fijas en los programas de estabilización de la inflación. Dos características de los años noventa han cambiado el enfoque del debate. Primero, el problema de la inflación es bastante menos grave. Segundo, al aumentar la movilidad del capital y la magnitud de losflujos de capital, han aumentado también la frecuencia y gravedad de las crisis cambiarias. Y muchos de los países que fueron objeto de violentos ataques especulativos mantenían un régimen de tipo de cambio fijo. A raíz de estas crisis, la noción de plena dolarización ha despertado considerable interés. Ha surgido la idea de que, en un mundo de gran movilidad del capital, los tipos de cambio fijospropician los ataques especulativos y sólo son viables las opciones extremas: una paridad fija como la “caja de conversión”, o la libre flotación. Los partidarios de la dolarización han criticado ambas opciones sosteniendo que en muchos países la flotación libre no es viable porque genera una inestabilidad excesiva del tipo de cambio y crea una paridad de facto si las autoridades ofrecen resistencia alas fluctuaciones. Por otro lado, ha quedado demostrado que las cajas de conversión no son inmunes a los ataques especulativos. En los últimos años, Argentina y RAE de Hong Kong, por ejemplo, sufrieron efectos de contagio financiero

38 Finanzas & Desarrollo / Marzo de 2000

que redundaron en bruscas alzas de las tasas de interés y períodos de recesión. La plena dolarización permite, enprincipio, evitar las crisis cambiarias y de balanza de pagos. Al no haber una moneda propia, no pueden producirse bruscas depreciaciones ni súbitas salidas de capital motivadas por el temor de una devaluación. Asimismo, la dolarización puede traer otros beneficios: una mejor integración con la economía de Estados Unidos y la economía mundial al reducirse los costos de transacción y quedar garantizadala estabilidad de los precios en dólares. Al eliminarse totalmente la posibilidad de financiamiento inflacionario, la dolarización podría también fortalecer las instituciones y fomentar la inversión. No obstante, los países podrían ser renuentes a abandonar su moneda, que constituye un símbolo nacional. Además, las propuestas de formar parte de una unión monetaria (o de adoptar directamente el...