Ebitda

Facultad de Economía y Negocios

MEDIDAS DE GANANCIAS:

L
Edinson Cornejo S. Ingeniero Comercial, Universidad Adventista de Chile. MBA Ilades - Loyola College, Maryland, USA. edcornejo@unegocios.cl David Díaz S. Ingeniero Comercial, Universidad de Chile. Magíster en Finanzas Universidad de Chile ddiaz@unegocios.cl

a capacidad y habilidad de una empresa para generar flujos de efectivopositivos es un tema que concentra la atención de quienes se interesan en el desempeño financiero de la entidad, tales como accionistas, instituciones financieras y proveedores, entre otros. Existen diversos indicadores para medir las ganancias generadas por una empresa en un determinado período. Este artículo tiene por objetivo analizar y comparar entre sí a cuatro de los índices más utilizados: elEBITDA, el EBIT, la Utilidad Neta y el Flujo de Efectivo. 1. EBITDA Es la Utilidad Antes de Intereses, Impuestos, Depreciación y Amortización o, en inglés, Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization (EBITDA). Así, como su nombre lo indica, es la utilidad antes de descontar los intereses, las depreciaciones, las amortizaciones y los impuestos. Esta cifra se obtiene a partir delEstado de Resultado (o Estado de Pérdidas y Ganancias) y suele ser útil como medida de los beneficios económicos generados por una compañía a partir de sus actividades operacionales durante un determinado período, ya que prescinde de cuestiones financieras y tributarias, así como de gastos contables que no implican pagos efectivos de dinero. El cálculo del EBITDA se muestra en la Figura 1.Universidad de Chile

Figura 1. Estructura de cálculo del EBITDA

+ Ingresos de Explotación - Costos de Explotación - Gastos de Administración y Ventas = EBITDA

a que un holding (al agrupar a un conjunto de empresas que pueden o no tener operaciones relacionadas) puede incidir en los gastos operacionales, en los gastos financieros y en la utilidad de una unidad de negocios en particular, ya seaa través del uso de la capacidad instalada de otras empresas del holding (sin que por el uso de esos recursos materiales o humanos deba realizar algún desembolso de dinero), de la adquisición de ciertos productos o servicios a precios de costo (cuestión que genera subsidios cruzados) o de pactos financieros (operación que le permitiría a una de las unidades del holding financiarse a un costorelativamente bajo). Además, a través de las operaciones de una empresa con otras unidades de negocios pertenecientes al holding, es posible rebajar legalmente las ganancias sujetas al pago de impuestos corporativos y, en consecuencia, reducir el monto de dinero a pagar por impuesto a la renta. Tercero, el cálculo del EBITDA es simple y rápido, comparado con el cálculo del flujo de efectivo. Enconsecuencia, los inversionistas suelen poner atención al EBITDA de una compañía. Si éste resulta ser positivo, es considerado una señal suficiente respecto del atractivo del negocio, ya que el resto de los gastos se registrarán de acuerdo a la contabilidad del holding, lo que podría mejorar aún más los resultados de la empresa. Sin embargo, el EBITDA, si bien puede ser usado como un proxy del flujo deefectivo operacional, no es el verdadero flujo de efectivo del negocio, cuestión que suele generar confusión. Es cierto que al no considerar los efectos tributarios y financieros se está frente a los flujos que provienen de las actividades operacionales de la compañía, más aún si se prescinde de los gastos de depreciación y amortización. No obstante, el EBITDA es sólo una parte del flujo deefectivo, ya que faltan aquellos flujos que se derivan de las variaciones del capital de trabajo. Se debe tener presente que, al calcular el EBITDA a partir del Estado de Resultados, se están considerando ventas que pueden estar cobradas o no; y pagos que, si bien han sido registrados en la contabilidad, pueden no haberse efectuado en el período analizado. Los pagos efectivamente realizados se pueden...