economía

Derechos Reservados c 2011 Banco Central de Reserva del Perú
Revista Estudios Económicos 22, 9 - 20 (Diciembre 2011)
Disponible en www.bcrp.gob.pe/publicaciones/revista-estudios-economicos/estudios-economicos-no-22.html

Volatilidad y crisis: Tres lecciones para países en
desarrollo
N ORMAN L OAYZA∗
La crisis internacional reciente no ha invalidado el conocimiento adquirido previamentesobre los orígenes y las curas de las crisis económicas. Por el contrario, lo ha confirmado.
En este artículo se describen tres lecciones de siempre, confirmadas por la última crisis
internacional. Primero, las políticas e instituciones domésticas, y no la globalización, son
los principales determinantes de la volatilidad excesiva y las crisis económicas. Segundo, los
seguros gratuitos osubsidiados al riesgo y la práctica de “rescates” a bancos y empresas
deficientes están en el origen de las peores crisis. Y tercero, la flexibilidad para ajustarse a
nuevas condiciones, alentada por un marco regulatorio ligero y eficiente, es el mejor antídoto
contra los descalabros macroeconómicos.
Palabras Clave
: Crisis internacional, volatilidad, globalización.
Clasificación JEL : F00, F42, F43.Hace poco más de un año la economía mundial parecía estar al borde del colapso. Los países en desarrollo,
que tan bien se habían desempeñado en los últimos años, veían cómo la crisis internacional los envolvía y
amenazaba desde todos los frentes. A diferencia de la mayoría de crisis anteriores, ésta tenía sus orígenes
en los países avanzados, principalmente Estados Unidos y Europa. Pero su ondaexpansiva, de intensidad
creciente, parecía no conocer ningún límite.
La mayoría de los indicadores de la economía internacional relevantes para los países en desarrollo
declinaron considerablemente durante 2008 y comienzos de 2009. El crecimiento del PIB en los países
avanzados, luego de haber fluctuado alrededor de una tasa de entre 2% y 3% anual en la presente década,
comenzó una caídavertiginosa en 2008 que lo llevó a −5% en Estados Unidos, −13% en el Área Euro, y
−15% en Japón al inicio de 2009 (ver Gráfico 1, p. 10).
Con una contracción tan severa en los países avanzados, era de esperarse que las exportaciones de las
economías en desarrollo cayesen considerablemente, lo que en efecto sucedió. Desde 2002, el crecimiento
∗

Departamento de investigación del Banco Mundial(e-mail: nloayza@worldbank.org).
Este artículo fue publicado anteriormente como, “Volatilidad y crisis: Tres lecciones para países en desarrollo”, en MartínAceña, P. (ed.), Pasado y presente: De la gran depresión del siglo XX a la gran recesión del siglo XXI, Bilbao: Fundación
BBVA, 2011. Reimpreso con permiso de la Fundación BBVA.
Estoy muy agradecido con Tomoko Wada por su asistencia deinvestigación, y con Francisco Pérez García, Pablo MartínAceña, Juan Miguel Cayo, Nikita Céspedes, Ximena Del Carpio, Constantino Hevia, Miguel Ángel Ostos y Carlos Prieto por
sus valiosos comentarios. De la misma manera, agradezco a los asistentes de sendas conferencias en el Instituto Valenciano
de Investigaciones Económicas, el Fondo Monetario Internacional, y el Ministerio de Economía y Finanzas delPerú.
Este documento no representa necesariamente las opiniones del Banco Central de Reserva del Perú

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Norman Loayza

G RÁFICO 1. El colapso de la demanda mundial... y su recuperación
Crecimiento anualizado del PBI en países avanzados
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ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐdel valor de las exportaciones de los países en desarrollo no sólo había sido positivo sino que había
ascendido hasta promediar 25% anual en los últimos años (ver Gráfico 2, p. 10). Esta tendencia pareció
terminar en 2008, y en los primeros trimestres de 2009 la tasa de crecimiento del valor de las exportaciones
se ubicó en un alarmante −30%.
Dado un panorama tan deprimente, la confianza de los...