Economia Financiera

Economía Financiera-2012

Tema 2

Contenidos Tema 2. Arbitraje en un contexto de renta fija sin riesgo 1. Ausencia de Arbitraje: 2. Valoración de activos de Conceptos básicos y renta fija sin riesgo ejemplos  Definición de bonos  Definición de básicos oportunidades de arbitraje  La EFV y primeros ejemplos  Notas fundamentales  Un ejemplo más 3. Arbitraje secuencial significativo: futuros Otro ejemplo: bonos

Referencias: Marín y Rubio, cap. 2

Prof. Javier Gil

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1. Ausencia de Arbitraje: Conceptos Básicos y Ejemplos  Definición de oportunidades de arbitraje y primeros ejemplos  Definición: una oportunidad de arbitraje es una estrategia o cartera que permite ganar dinero a cambio de nada (sin costes,sin riesgo…).  Ejemplo 1: ¿12 lapiceros por 1€ o 12 lapiceros separados a 10c. el lápiz)?

 Ejemplo 2: El bono a 3 años de la empresa ABCD cotiza simultáneamente en dos mercados europeos a los que usted tiene acceso a través de Internet: EuroMarket e HispaMarket. En EuroMarket cotiza a 38 € y en HispaMarket tiene la oportunidad de adquirirlo a 37,5 €. Si las ventas en corto están permitidas¿Cómo podría hacer un arbitraje?

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 Ejemplo 3: Supongamos los siguientes precios de dos activos en la actualidad y en el futuro: Hoy (t = 0) Futuro (t = T) Activo 1 Activo 2 P1 P2 X1 = 20 X2 = 40

Supongamos que “2 P1 > P2” en el mercado (por ejemplo P1 = 15, P2 = 20) i) Estrategia 1: compro (largo) unaunidad del 2 y vendo (corto) dos unidades del 1. Hoy(t = 0) Corto 2 de act. 1 30 Largo 1 de act. 2 -20 Total Estrategia +10
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Futuro (t = T) - 40 40 0
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ii) Estrategia 2: compro 3 unidades del activo 2 y vendo 4 del activo 1: Hoy(t = 0) Largo 3 de act. 2 -60 Corto 4 de act. 1 60 Total Estrategia 0 Futuro (t = T)120 - 80 +40

Ambas estrategias (1 y 2) son estrategias de arbitraje: En 1: tengo un beneficio inmediato sin compromisos futuros. En 2: tengo un beneficio futuro sin tener que invertir nada. ¿Qué condiciones tienen que darse para que el arbitraje de estos ejemplos sea posible? - Costes de transacción (comisiones, impuestos)? - Restricciones de cartera (ventas en corto, posiciones mínimas ymáximas permitidas)? MERCADOS PERFECTOS
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 Por tanto, existen dos formas genéricas de obtener beneficios de arbitraje: i) Creación de carteras de coste cero en el presente y pagos positivos en el futuro (como la 2) ii) Creación de carteras de coste negativo hoy (ingreso positivo) y pagos no negativos en el futuro(como la 1)

La definición de arbitraje más común (y más formal) es: “Una oportunidad de arbitraje es una estrategia de inversión que garantiza un pago positivo en alguna contingencia futura sin la posibilidad de un pago negativo y sin una inversión neta inicial”
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 Para aprovechar los arbitrajes siemprehabrá que comprar activos o carteras “relativamente baratos” y vender activos o carteras “relativamente caros”.  Cualquier inversor que prefiera más a menos deseará explotar un arbitraje.  Nuestro supuesto básico a lo largo de todo el curso será que no existen oportunidades de arbitraje en la economía.  ¿Qué pasaría en la economía si los precios permitiesen las oportunidades de arbitraje?  Estees el supuesto básico de la teoría de la valoración en ausencia de arbitraje.

 Las finanzas tratan de valorar flujos de caja que se extienden a lo largo del
tiempo y son generalmente inciertos. La ausencia de arbitraje nos proporciona una herramienta de valoración muy precisa.
Prof. Javier Gil

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 Un ejemplo más...