economia mundial

NOTA DE PRENSA DEL CAPÍTULO 3 DE PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL,
ABRIL DE 2013
EL PERRO QUE NO LADRÓ:
¿HA SIDO AMORDAZADA LA INFLACIÓN O ESTABA SIMPLEMENTE DORMIDA?
Preparada por John Simon (jefe del equipo), Troy Matheson y Damiano Sandri
Observaciones fundamentales


Durante la Gran Recesión, la inflación apenas varió a pesar de los grandes
shocks, es decir, el perro de lainflación no ladró por las razones siguientes:





Las expectativas de inflación permanecen ancladas a las metas fijadas por el
banco central.
La resistencia a los recortes de los salarios nominales y otras rigideces
implican que el aumento del desempleo cíclico ha ejercido una limitada
presión a la baja sobre la inflación.

Dado que las expectativas inflacionarias a largo plazopermanecen firmemente
ancladas, es probable que la inflación también se mantenga estable a medida
que se afianza la recuperación, es decir, el perro ha sido amordazado y es poco
probable que ladre. Por lo tanto, los temores a un elevado nivel de inflación no
deberían impedir que las autoridades monetarias apliquen una política
monetaria muy acomodaticia.


Cualquier estímulo excesivo temporal dela economía, tal vez derivado
de una percepción errónea sobre la magnitud de las brechas del
producto, probablemente tendrá efectos poco significativos sobre la
inflación.



Preservar la independencia del banco central es clave para anclar las
expectativas de inflación y, por lo tanto, la inflación: No le quiten la
mordaza al perro.

La inflación se ha mantenido en un nivelnotablemente bajo en los últimos tiempos. Si
bien las anteriores recesiones normalmente estuvieron asociadas a descensos pronunciados de
su nivel, la Gran Recesión apenas afectó a la inflación (gráfico 3.1). Según algunos autores,
el hecho de que la inflación no haya caído muestra que las brechas del producto son pequeñas
y que el gran aumento del desempleo es básicamente estructural. Por lo tanto,advierten que
el estímulo monetario ya en curso podría reducir el desempleo, pero solo a costa del
sobrecalentamiento de la economía y de un fuerte aumento de la inflación. Otros señalan que
la estabilidad de la inflación refleja el éxito de los regímenes de metas de inflación

2
establecidos por los bancos centrales para anclar las expectativas de inflación y, por lo tanto,
la inflación.
Elanálisis presentado en este capítulo muestra que las expectativas de inflación
se mantuvieron firmemente ancladas a las metas de inflación durante la Gran Recesión
y durante la lenta recuperación. Las expectativas de inflación a largo plazo en las
economías avanzadas permanecen relativamente cercanas a las metas establecidas a pesar de
la amplia variación de las tasas de inflación observadas.Incluso en Japón, las expectativas
permanecen cercanas a la meta del 1% anunciada en febrero de 2012 a pesar del prolongado
período de deflación. Además, coincidiendo con la mayor credibilidad del banco central, se
observa que este anclaje se ha afirmado con el tiempo.
Al reducirse el nivel promedio de inflación, la sensibilidad de esta a variaciones
del desempleo cíclico se ha vuelto másmoderada. El gráfico 3.5 muestra las medias
multinacionales de la inflación y el desempleo cíclico con una frecuencia trimestral desde
1975 y líneas de regresión ajustadas durante varios períodos. En términos generales, la
inflación se mantuvo en un nivel elevado a finales de los años setenta y principios de los
ochenta, cuando la relación entre la inflación y el desempleo parece relativamentepronunciada; fue más limitada entre 1985 y 1994, cuando muchas economías experimentaron
desinflación al establecer los bancos centrales los actuales regímenes de metas de inflación; y
permaneció particularmente estable a partir de 1995, período durante el cual la inflación se
mantuvo en torno al 2%. Esta conclusión se ve confirmada por el modelo econométrico más
complejo presentado en el...