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Crecimiento y desarrollo del crédito en las economías emergentes
La crisis financiera actual nos ha recordado los efectos negativos que un excesivo endeudamiento del sector privado puede tener enla actividad real. Sin embargo, debemos recordar los amplios beneficios que comporta el acceso al crédito para el desarrollo económico.
En términos generales, los análisis empíricos apuntan a que uncrecimiento equilibrado del crédito reduce la desigualdad económica y aumenta el crecimiento. Por el contrario, crecimientos explosivos del mismo suelen estar asociados a fenómenos inestables queterminan por mermar las mejoras en igualdad y reducir el crecimiento de la actividad económica.
En los países emergentes, el crédito al sector privado representa todavía un porcentaje del PIB muy inferioral de los países desarrollados (cerca de 60% en los primeros, frente a una media de 150% del PIB en las economías del G-7). En términos generales, y al contrario que en crisis previas, el rápidocrecimiento de los emergentes desde principios de siglo no ha venido acompañado de crecimientos incontrolados del crédito en estos países, durante la última década. Esta situación ha favorecido laresistencia de los emergentes a la crisis del 2008.
Esto ha sido así por varios factores. En primer lugar, muchos de los emergentes y en especial los asiáticos y latinoamericanos, se enfrentaron a un largoproceso de desapalancamiento durante casi una década, tras sus crisis a finales de los noventa. En segundo lugar, sus sistemas financieros implementaron medidas para fortalecer su base de capital ylimitar los riesgos que dieron lugar a sus crisis. En este sentido, sus sistemas de supervisión se reforzaron notablemente. Por último, sus políticas macroeconómicas son ahora mucho más efectivas yprudentes que las de antaño.
Así, la mayoría de los bancos centrales ha implementado objetivos directos de inflación, sus sistemas de tipo de cambio flexible son la norma y no la excepción, y el...